ORO: Supera los 2.500 dólares...¿y ahora qué?

Un dólar estadounidense más débil y unos rendimientos de los bonos estadounidenses más bajos ayudaron a impulsar los precios del oro a nuevos máximos históricos en los últimos tiempos, atrayendo también al mercado a algunos buscadores de refugio seguro occidentales.

El estado de ánimo entre los operadores especulativos a corto plazo en el mercado de futuros es excesivamente alcista, lo que refleja un renovado enfoque en la política monetaria estadounidense y las expectativas de tipos de interés más bajos en Estados Unidos. Mientras tanto, los inversores chinos y el Banco Popular de China siguen ausentes del mercado, lo que hace que el reciente máximo histórico sea aún más notable, ya que sus compras han sido el motor dominante de la racha récord de este año. Deberían volver en algún momento, lo que debería proporcionar un mayor impulso a los precios y respaldar nuestra visión constructiva.

Las noticias que aparecen en los titulares suelen ser lo que impulsa los precios del oro al alza. Por tanto, el reciente aumento a nuevos máximos históricos por encima de los 2.500 dólares la onza parece un poco especial, ya que las razones son bastante difíciles de precisar, pero un dólar estadounidense más débil y unos rendimientos de los bonos estadounidenses más bajos sin duda han ayudado. Esto ha atraído a algunos buscadores de refugio seguro occidentales de nuevo al mercado del oro, pero no hay una gran oleada de compras, ya que la economía estadounidense no muestra signos de caer en recesión y la mayoría de los inversores siguen encontrando alternativas más atractivas en bonos de alta calificación.

Dados los limitados riesgos de una recesión en Estados Unidos, sólo esperamos que la Reserva Federal de Estados Unidos reduzca gradualmente las tasas de interés, manteniéndolas en territorio restrictivo. Para impulsar la compra de oro por parte de los buscadores de refugio seguro occidentales, las tasas de interés tendrían que caer mucho más, en territorio expansivo, en reacción a una desaceleración severa de la economía estadounidense.

El estado de ánimo en el mercado del oro todavía parece beneficiarse de la perspectiva de tasas de interés más bajas en Estados Unidos, lo que ayuda a que los precios alcancen su nuevo récord. El posicionamiento especulativo de los operadores de corto plazo y los seguidores de tendencias en el mercado de futuros de Estados Unidos ha regresado a niveles récord, reflejando los movimientos de los precios.

En el mercado de futuros de oro chino, el estado de ánimo también es alcista, aunque no tan excesivo como en Estados Unidos. Esto ocurre en un momento en que el mercado de oro físico en China sigue en una pausa estival. Las importaciones cayeron a mínimos de cinco años en julio, un nivel en el que las entregas físicas de la Bolsa de Oro de Shanghái han rondado durante tres meses consecutivos.

El Banco Popular de China tampoco informó de ninguna adición a sus reservas de oro durante tres meses consecutivos, y las adiciones no informadas, que estimamos en función de los datos de exportación del Reino Unido, también se agotaron. Todavía vemos esto como una pausa y esperamos que las compras se reanuden eventualmente, considerando que la principal motivación del Banco Popular de China para aumentar sus reservas de oro es política. Está impulsada por las tensiones en curso con los Estados Unidos, lo que lleva a un deseo de ser menos dependiente del dólar estadounidense y, en un caso extremo, ser menos susceptible a las sanciones estadounidenses.

Por lo tanto, suponemos una disposición a pagar por el oro mucho mayor para el Banco Popular de China que para los buscadores de refugio seguro occidentales. Su ausencia actual del mercado hace que el reciente récord sea aún más notable.