Oro: El Banco Popular de China vuelve al mercado

La reacción del mercado del oro a la renovada compra de oro por parte del Banco Popular de China parece más bien moderada, lo que podría indicar cierto escepticismo sobre si este es el comienzo de una nueva ola de compras.

Seguimos viendo las compras del banco central como la fuerza estructural más fuerte en el mercado del oro. Está impulsada por la militarización del dólar estadounidense y el deseo de los bancos centrales de depender menos de los bonos del Tesoro estadounidense como activos de reserva. Además, si tenemos en cuenta una proporción bastante baja de oro para muchos bancos centrales de mercados emergentes y una mayor disposición a pagar, las compras del banco central son el principal factor fundamental detrás de nuestra visión positiva a largo plazo sobre el oro.

Durante el fin de semana, el Banco Popular de China informó sobre la primera adición a sus reservas de oro desde la primavera. Ahora posee 2.269 toneladas de oro. Si tenemos en cuenta las compras no declaradas, creemos que las reservas de oro de China podrían ser más de 3.000 toneladas, equivalentes al 7% de sus reservas de divisas.

Teniendo en cuenta lo mucho que el mercado del oro se centró en las compras de los bancos centrales hasta el verano, la reacción del mercado parece más bien moderada. Los precios han subido solo un 2% desde los mínimos de la semana pasada, lo que podría indicar cierto escepticismo sobre si este es el comienzo de una nueva ola de compras por parte del Banco Popular de China.

De cara a 2025, nuestra convicción más firme es la reanudación de las compras de oro por parte de los bancos centrales. El principal impulsor de esta tendencia es la militarización del dólar estadounidense, es decir, la confiscación de los activos en dólares estadounidenses del Banco de Rusia después de la invasión de Ucrania en 2022.

Como resultado, los bancos centrales quieren depender menos de los bonos del Tesoro estadounidense como activos de reserva y, en un caso extremo, ser menos susceptibles a las sanciones estadounidenses.

Con un promedio de alrededor de 1.000 toneladas por año desde 2022, las compras de los bancos centrales se han duplicado en comparación con el período de 2009 a 2021. Esto es una expresión clara de la creciente multipolaridad del mundo y de las tensiones geopolíticas en curso.

El elemento geopolítico es esencial para nuestra visión positiva a largo plazo sobre el oro, ya que implica una disposición a pagar mucho mayor por motivos políticos por parte de los bancos centrales.

Sin embargo, cabe señalar que la disposición a pagar es un concepto económico cuyo verdadero nivel no se puede observar. Solo se puede inferir de las acciones de los bancos centrales. Desde principios de 2022, contamos con casi 30 bancos centrales que han informado de un aumento de sus reservas de oro.

En promedio, ahora tienen alrededor del 10% de sus reservas de divisas en oro. Suponiendo que estos bancos centrales aumenten gradualmente sus reservas de oro hasta el promedio mundial del 18%, proyectamos que seguirán comprando oro a gran escala durante los próximos años. Por supuesto, la mayoría de estas compras las realizaría China, dado el enorme tamaño de sus reservas de divisas.