Julius Baer: riesgos para la transición energética tras la victoria de Trump

El tema de la energía limpia se desplomó ayer por las preocupaciones de que la nueva administración Trump recorte el apoyo político.

Sin embargo, la realidad política parece más compleja. El ciclo de inversión en plantas de energía está en plena marcha en los Estados Unidos, con la energía limpia y los estados dominados por los republicanos entre los principales beneficiarios. Políticas como la Ley de Reducción de la Inflación gozan de apoyo bipartidista y es poco probable que se recorten significativamente.

Aunque la reacción inicial y el estado de ánimo del mercado parecen demasiado negativos, es difícil detectar catalizadores positivos. La incertidumbre política debería prevalecer hasta bien entrado el próximo año. Por el momento, mantenemos nuestra visión Neutral sobre la energía limpia. El exceso de capacidad, los cuellos de botella en la red y los precios de la energía periódicamente deprimidos siguen presionando la rentabilidad.

Las "operaciones Trump" también tienen sus opuestos. El tema de la energía limpia se desplomó ayer en respuesta al resultado de las elecciones estadounidenses por las preocupaciones de que las ambiciones de desregulación del nuevo gobierno reducirán el apoyo político. El negocio de la energía limpia se encuentra en general en un estado saludable en los Estados Unidos. Los reveses en el segmento eólico se ven más que compensados ​​por fuertes inversiones en energía solar, almacenamiento en baterías y redes eléctricas.

El ciclo de inversión en plantas de energía está en pleno auge. La energía limpia domina y representa aproximadamente el 85% de las incorporaciones de capacidad. La energía solar y eólica son en gran medida competitivas con las plantas de energía de gas natural de bajo costo, superando tanto al carbón como a la nuclear.

La demanda corporativa de energía limpia para alimentar la industria y los centros de datos es excepcionalmente fuerte, como lo demuestra la tendencia al alza en los precios de los acuerdos de compra de energía. Un amplio conjunto de políticas agrega complejidad y costos. Los cuellos de botella en los permisos frenan las inversiones y aumentan los costos, mientras que los aranceles prohibitivos contra los equipos solares chinos y del sudeste asiático inflan los precios, que luego se compensan con los créditos fiscales ofrecidos bajo la Ley de Reducción de la Inflación (IRA). Son los estados dominados por los republicanos los que se benefician particularmente del ciclo de inversión en curso y, por lo tanto, de la IRA.

Si bien la desregulación y la eliminación de complejidades serían positivas, las opciones para la nueva administración Trump y sus ideas políticas son limitadas. La IRA tiene apoyo bipartidista y ya se han establecido aranceles prohibitivos. La relajación del bloqueo de la red eléctrica sería un factor favorable para la energía limpia.

Dicho esto, las tarifas más altas durante más tiempo (y nuestros economistas revisaron sus previsiones al alza como consecuencia del resultado electoral) elevan los costes de financiación, lo que supone un obstáculo, especialmente para la energía solar residencial.

En general, la reacción y el ánimo del mercado parecen algo negativos, pero la incertidumbre sobre la dirección de la política sigue siendo evidentemente elevada.

Mantenemos una visión Neutral, sobre todo porque faltan catalizadores positivos. Fuera de América del Norte, el exceso de capacidad de fabricación de energía limpia presiona los precios y los márgenes. Mientras tanto, los períodos cada vez más largos de precios de la energía deprimidos o de recortes frenan los flujos de caja de los productores de energía centrados en la energía limpia, que se ven compensados ​​en parte por los primeros éxitos en materia de permisos y reformas del mercado en Europa y China.