El oro podría alcanzar los 3.000 dólares la onza en los próximos 12 a 18 meses

Creemos que el oro puede alcanzar los 3.000 dólares la onza en los próximos 12 a 18 meses, aunque los flujos no justifican ese nivel de precios en este momento.

Lograr esto requeriría que la demanda no comercial se recuperara de los niveles actuales, lo que a su vez necesitaría un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal. Una entrada de capital hacia los ETF respaldados físicamente y un repunte de los volúmenes de compensación de la LBMA serían una primera señal alentadora. Las compras en curso de los bancos centrales también son importantes, y un impulso para reducir la participación del dólar en las carteras de divisas probablemente provocará más compras de oro por parte de los bancos centrales.

Pero esto requerirá un repunte de la demanda de inversión.

Modelamos el oro sobre una serie de supuestos, que incluyen la producción minera, el suministro de chatarra y la demanda de fabricación/joyas de oro. Dado que la demanda de chatarra y joyería está influenciada por los precios, es difícil estimar un equilibrio definitivo del mercado sin establecer también un nivel de precios. Para solucionar este problema, nos preguntamos qué tan alta debe ser la demanda de inversión a diferentes precios del oro para equilibrar el mercado. Las compras no comerciales aumentaron alrededor del 3% en el 1T24, lo suficiente para justificar un precio promedio del oro de $2200/oz hasta la fecha. Pero si siguen subiendo, el oro podría alcanzar los 3.000 dólares la onza.

Los bancos centrales se preparan para aumentar las compras de oro

Es alentador que la última encuesta del Banco Central del Consejo Mundial del Oro confirme que las autoridades monetarias están buscando aumentar sus compras de oro. La reserva de valor a largo plazo/la cobertura contra la inflación, el rendimiento en tiempos de crisis, la diversificación efectiva de la cartera y la ausencia de riesgo de incumplimiento hacen que el oro sea atractivo. Si bien las motivaciones de los bancos centrales para poseer oro pueden variar, tienden a tener una cosa en común: la proporción de dólares en las carteras ha ido disminuyendo. De hecho, las tenencias chinas de bonos del Tesoro estadounidense (UST) cayeron en 102.000 millones de dólares en los últimos 12 meses, mientras que las tenencias de oro han aumentado en 8 millones de onzas, equivalente a 51.000 millones de dólares, desde enero de 2023.

El mercado del Tesoro de EE.UU. es frágil y atrae más compras

Los bancos centrales han tenido una variedad de motivos para reducir su participación en dólares en las carteras de divisas, incluida la realineación de las denominaciones de las monedas en las reservas con las monedas con las que los países realmente comercian y el avance hacia un mundo multipolar. Más recientemente, también ha habido cierta preocupación por el dominio del dólar en la economía global y la salud de la moneda estadounidense. Esto debería impulsar más compras de oro por parte de los bancos centrales y también podría atraer el interés de los inversores privados. Estas preocupaciones han sido recogidas por nuestros colegas de Rates Research, quienes han dicho que un colapso del Tesoro de EE.UU. (UST) no es el escenario base, pero es un riesgo de cola creciente. El mercado de UST está a un shock de dejar de funcionar sin problemas. En este escenario, el oro puede caer inicialmente en caso de liquidaciones amplias, pero luego debería subir.