Contrarrestando los peores temores del mercado del petróleo

GEOPOLÍTICA: Los mercados del petróleo han empezado a valorar una pequeña prima de riesgo geopolítico, llevando al Brent por encima de los 90 dólares, pero aún por debajo de los máximos de septiembre. La subida de los precios supone una doble amenaza para el mercado: un creciente impuesto al consumo y un golpe a la narrativa de menor inflación.

El panorama del petróleo es muy incierto, pero vemos cuatro contrapartidas a los temores a un repunte de los precios. 1) La solución a los precios altos son los precios altos. La demanda no ha tardado en reaccionar a los precios superiores a 90 dólares, por lo que en última instancia se autocorrigen. 2) No estamos en los años ‘70. Las economías son ahora menos dependientes de la energía y la OPEP menos relevante. 3) Ningún miembro de la OPEP (véase el gráfico) parece dispuesto a sumarse a la amenaza de suministro de Irán. Es posible que Arabia Saudí, el principal productor, bombee más. 4) La guerra del Líbano de 2006, la guerra de Gaza de 2008 y la guerra de Gaza de 2014 tuvieron efectos efímeros sobre el petróleo.

OFERTA: Los mercados del petróleo es deficitario este año, con un crecimiento de la demanda de 2,3mbpd. hasta 102mbpd. y un recorte de la oferta por parte de la OPEP. Irán ha sido la segunda principal fuente de petróleo nuevo, después de EE UU, y representa el 4% del suministro mundial. Amenaza con recortar la producción, a pesar de que el crudo domina sus exportaciones. Pero este llamamiento no ha encontrado otros adeptos en la OPEP+. Arabia Saudí dispone de una importante capacidad excedentaria, ya que bombea un 20% menos que el año pasado, y podría actuar para calmar un repunte de los precios incluso si se retrasa su acercamiento a Israel. La oferta de petróleo fuera de la OPEP ha crecido, con un nuevo récord en EE UU y un aumento de la producción desde Brasil hasta Guyana. También es posible que se suavicen las sanciones contra Venezuela.

DEMANDA: La reapertura de la economía china ha impulsado el 80% del fuerte crecimiento de la demanda mundial este año. La destrucción de la demanda no ha tardado en aparecer en EE UU a medida que los precios se acercaban a los 90 dólares, y las economías se han vuelto cada año menos dependientes de la energía, pero se han visto equilibradas por la fuerte demanda de los mercados emergentes. La AIE prevé que el crecimiento de la demanda de petróleo se reduzca a menos de la mitad el año que viene debido a la ralentización de las economías, una mayor eficiencia del combustible y el continuo aumento de los vehículos eléctricos. Suficiente para que el mercado pase a ser excedentario.