Consecuencias sobre el petróleo del conflicto geopolítico

El mercado petrolero ha cambiado después del estallido del trágico conflicto en Israel durante el fin de semana. Rápidamente surgieron temores sobre una escalada en el Medio Oriente y sobre interrupciones en el suministro de petróleo y otro shock de precios.

Sin embargo, un escenario de crisis petrolera así parece muy improbable. En cambio, el conflicto parece evolucionar siguiendo el manual geopolítico habitual. El shock eleva temporalmente los precios hasta que la incertidumbre vuelve a disminuir y el mercado del petróleo vuelve a su estado anterior. Puede que haya algunas consecuencias geopolíticas, pero hasta ahora estas incertidumbres no cambian nuestras opiniones y proyecciones. Prevemos que los precios del petróleo bajarán el próximo año.

Con los trágicos acontecimientos que se desarrollaron durante el fin de semana, la atención del mercado petrolero se centró en la geopolítica y Oriente Medio. El petróleo es el vínculo que convertiría este conflicto militar regional en un desafío económico global. Rápidamente surgieron temores sobre una escalada e interrupciones en el suministro de petróleo, centrados en una participación de Irán, duras represalias políticas y ataques a infraestructura, que perturbarían el comercio y los flujos de petróleo. Algunas coberturas llegaron incluso a hacer comparaciones con la crisis del petróleo de los años 70, pasando por alto que el mercado petrolero actual es muy diferente. Creemos que tal escenario de “crisis del petróleo” es muy improbable. Hay pocos indicios de una participación externa significativa en los ataques, lo que sería un requisito previo para que el conflicto se intensifique y se extienda a Oriente Medio. En contraste con esto, el manual geopolítico estándar, muy impasible, parece evolucionar. Consciente de todo el ruido y la incertidumbre que persisten, el conflicto parece seguir centrado en que Israel restablezca principalmente sus relaciones con Palestina. La geopolítica tiende a ser un elemento de ruido sin implicaciones fundamentales duraderas, inyectando temporalmente una prima de incertidumbre en los precios, cuya duración depende de la intensidad del shock. Creemos que este escenario de “shock temporal” es, con diferencia, el más probable.

Dadas las últimas tendencias en los precios del petróleo, con precios que se acercan nuevamente a los 85 dólares por barril, el mercado parece tener una opinión similar. Hay algunas precedentes. Ni la guerra con el Líbano en 2008 ni las diferentes guerras posteriores en Gaza tuvieron un impacto mensurable en los precios del petróleo.

Vemos que el mercado del petróleo vuelve a sus tendencias anteriores, debatiendo aliviar la escasez de oferta debido al estancamiento de la demanda. Hasta ahora no hemos ajustado nuestras proyecciones fundamentales ni nuestras previsiones de precios. Dicho esto, es probable que la geopolítica siga siendo relevante por más tiempo. El esfuerzo saudita en solitario de limitar artificial y agresivamente los suministros eventualmente debe ser reemplazado por una política diferente. Pero la forma en que las naciones petroleras ajustarán su política el próximo año sigue abierta y, por lo tanto, añade cierta incertidumbre a las perspectivas.

La intensidad del conflicto probablemente significa que la normalización de las relaciones dentro de las naciones árabes se estanca y se revierte parcialmente. Arabia Saudita podría mantener sus recortes de suministro por más tiempo, y a Irán podría resultarle más difícil exportar petróleo bajo un esquema de sanciones occidentales más estricto.

Un escenario de “reversión política” de este tipo también podría evolucionar. Sin embargo, los compradores asiáticos encontraron la manera de comercializar petróleo iraní y ruso fuera del alcance de Occidente, y Estados Unidos teme la inflación del combustible. Por lo tanto, las implicaciones probablemente sean limitadas. Vemos que los precios del petróleo van a la baja.

Norbert Rücker, director de economía e investigación de próxima generación, Julius Baer