Comentario de Cierre de Mercado: "No veo ni el ciervo, ni la flación"

Descensos al Cierre de las Bolsas europeas, en una jornada en la que el foco se ha centrado en dos factores en concreto:

1. Análisis de la decisión de ayer de la Reserva Federal de mantener sus tipos de interés.
2. Resultados empresariales.

Respecto al primer punto:

"El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pronunció el miércoles una cita inolvidable cuando le preguntaron sobre el riesgo de estanflación", comentaba esta mañana Steve Goldstein. Añadía:

Esa pregunta fue provocada por un informe del PIB del primer trimestre, que muestra un crecimiento anualizado del 1,6% y un crecimiento anualizado del índice de precios PCE básico del 3,7%.

“Yo estaba en la estanflación, y había un 10% de desempleo, una inflación alta de un solo dígito”, dijo. "En este momento tenemos un crecimiento del 3%, lo cual es un crecimiento bastante sólido, diría yo desde cualquier punto de vista, y tenemos una inflación por debajo del 3%", dijo Powell, quien tiene razón sobre el crecimiento si se analizan las ventas finales a compradores nacionales, y tiene razón en cuanto a inflación si se analiza la lectura año tras año más reciente.

“Así que no veo el 'ciervo' (stag) ni la 'flación' (flation)”, dijo haciendo un juego de palabras con stagflation.

Powell, sin embargo, se ha equivocado antes, al pasar por alto el repunte de la inflación cuando Estados Unidos salió de la pandemia y, más recientemente, volverse moderado en diciembre antes de tener que dar marcha atrás.

Un equipo de estrategas de derivados de UBS liderado por Maxwell Grinacoff elaboró ​​un manual para un escenario de estanflación, antes de una ola de datos económicos que se publicarán este mes, aunque tampoco lo esperan.

“Si bien ya nadie quiere decir la palabra con 'R', los riesgos de estanflación y un aumento no consensuado de la Reserva Federal han sido los temas de conversación recientemente. El camino hacia el primer recorte a partir de múltiples recortes totalmente descontados a principios de año ha sido largo y sinuoso, aunque los mercados de valores han digerido en gran medida la narrativa de "más alto por más tiempo". No creemos que puedan salir impunes si los riesgos de estanflación realmente se hacen realidad, aunque no es nuestro escenario base”, afirman.

Dicen que si no puedes soportar el calor, sal de la cocina, lo que significaría un “fuerte sesgo” hacia las defensas y las materias primas frente a las cíclicas, tanto en EE.UU. como en la UE.

“Lo primero ha cobrado fuerza a medida que las preocupaciones sobre la reflación han regresado a la narrativa, mientras que lo segundo podría estar en riesgo de una desaceleración cíclica impulsada por la estanflación”, dicen.

Respecto al segundo punto, los resultados empresariales, veamos estos datos que nos proporciona Bankinter:

Con 338 compañías del S&P 500 que han publicado resultados, el incremento medio del BPA es +6,0% vs +4,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 79,0%, el 3,6% en línea y el restante 17,5% decepcionan. En el trimestre pasado (4T 2023) el BPA fue +8,2% vs +1,5% esperado inicialmente.

En resumen, jornada negativa en las bolsas europeas, que muestran cierto cansancio. Recuerden que iniciamos una época en los mercados (mayo-octubre) en el que históricamente se han comportado peor. Es normal que después de un buen inicio de año veamos tomas de beneficios. La situación en las bolsas podríamos resumirla con esta frase: Encontraremos mejores niveles para comprar.