Un renombrado analista que pronosticó la burbuja de las puntocom destaca 3 señales de advertencia de que la economía se está desmoronando, lo que pone a las acciones en riesgo de sufrir más caídas

Sobre el papel, 2023 parece hasta ahora un año muy bueno para la economía estadounidense. La tasa de desempleo se sitúa en el 3,8%. La economía estadounidense añadió unos sólidos 336.000 puestos de trabajo en septiembre. El S&P 500 ha subido un 7% en lo que va del año. Y el PIB creció un asombroso 4,9% año tras año en el tercer trimestre. Todo eso ocurrió a pesar de la agresiva campaña de subidas de tipos de la Reserva Federal.

Pero el estratega global jefe de Société Générale, Albert Edwards, quien pronosticó la burbuja de las puntocom hace más de dos décadas, instó a los inversores a mirar más allá de las cifras de los titulares. Hacerlo revela una realidad más escalofriante sobre la situación real de la economía estadounidense en este momento.

"Soy un gran hombre macro, pero reconozco que los datos macro están ocultando la profundidad del dolor que la Reserva Federal ha infligido a la economía, que pronto será obvio para todos", dijo Edwards en una nota del 26 de octubre.

Comience con los datos de quiebras, dijo Edwards. En lo que va del año, las solicitudes de quiebra son más altas que en cualquier año desde 2010.

También han aumentado un 61% sólo este año. Y es peor para las empresas más pequeñas, que tienen reservas de efectivo menores y son más sensibles a tasas de interés más altas.

"Los expertos en quiebras creen que muchas empresas están al borde del abismo. La QE posterior a la Gran Crisis Financiera y el alivio directo de la pandemia de Covid ciertamente mantuvieron a muchas empresas zombis con soporte vital prolongado", dijo Edwards. "Pero ahora el fuerte aumento de las tasas está provocando un aumento de las quiebras más allá de las peores pesadillas de Freddie Kruger".

Y luego está el débil optimismo de los analistas. Sólo alrededor del 40% de los cambios en las calificaciones de los analistas para las empresas del S&P 500 son mejoras. Edwards dice que en los nuevos ciclos económicos esa cifra suele ser del 60% al 70%.

Las condiciones crediticias para las pequeñas empresas también se encuentran en territorio peligroso. Las condiciones de crédito se refieren a la facilidad que tiene una empresa para obtener un préstamo. El índice de la Federación Nacional de Empresas Independientes sobre las condiciones crediticias para las pequeñas empresas está justo en los niveles vistos al comienzo de recesiones anteriores, señaló Edwards.

Esto normalmente significa menores beneficios y un debilitamiento del mercado laboral, dijo.

"La idea de que estamos en el comienzo de un nuevo ciclo económico me parece absurda", dijo Edwards.

¿Realmente se avecina una recesión?

Cada vez es más difícil decir que llegará una recesión en el futuro cercano a medida que los datos económicos siguen siendo sólidos.

Sin embargo, los indicadores adelantados clásicos de recesión siguen sugiriendo que aún queda debilidad por delante.

El Índice de Gerentes de Compras del Institute for Supply Management, que toma el pulso a la actividad manufacturera en Estados Unidos, se encuentra en territorio de contracción. El índice económico líder del Conference Board, que agrupa indicadores como la confianza del consumidor, la actividad manufacturera, el desempeño del mercado de acciones y bonos, la actividad del mercado inmobiliario y la actividad crediticia, ha estado en territorio de recesión durante meses. Y la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro sigue invertida, con rendimientos a tres meses superiores a los de los bonos a 10 años. Los dos últimos indicadores tienen un historial perfecto durante las últimas décadas de recesiones anteriores.

Pero el ciclo económico actual no tiene precedentes en muchos sentidos, dadas las enormes cantidades de estímulo inyectadas en la economía global en los últimos años y la enorme escasez de mano de obra que tiene ahora la economía estadounidense, con más de nueve millones de puestos de trabajo abiertos. Esto podría significar que Estados Unidos podría evitar una recesión a pesar de las señales de advertencia.

Sin embargo, cuanto más tiempo la Reserva Federal mantenga las tasas elevadas, mayor será el riesgo de una recesión. Si bien la inflación ha disminuido significativamente, ha mostrado un pequeño resurgimiento en los últimos meses, lo que tal vez requiera una Fed continuamente agresiva.

¿Qué significa esto para las acciones?

Si bien el S&P 500 ha subido más del 7% este año, Edwards lo citó como otro dato que encubre la verdadera salud de la economía.

Esto se debe a que la mayoría de los rendimientos del índice se deben a las acciones llamadas "7 Magníficas" (Apple, Meta, Amazon, Microsoft, Nvidia, Tesla y Alphabet), todas las cuales han experimentado ganancias significativas este año. Su enorme contribución al desempeño del índice se evidencia en los rendimientos del índice de ponderación igual S&P 500, dijo Edwards, que ha bajado un 5% este año. En el índice de igual ponderación, el desempeño de cada componente individual del S&P 500 impacta el desempeño del índice general de la misma manera. El índice ponderado por capitalización de mercado está más influenciado por las empresas más grandes.

El débil desempeño del Russell 2000, con una caída del 6,5% en lo que va del año, es otra señal de que a las empresas más pequeñas de la economía les está yendo mal, afirmó.

Si las pequeñas empresas continúan debilitándose y muchas quiebran, como advierte Edwards, significará peligro para las acciones. Edwards destacó el hecho de que las empresas con menos de 100 empleados suelen representar la mitad de la creación de empleos. Eso significa problemas para el mercado laboral si las quiebras siguen aumentando.

Y los problemas para el mercado laboral probablemente se traduzcan en un entorno recesivo. Históricamente, los mercados bajistas recesivos han significado una caída promedio del 32%, según RBC Capital Markets. Sin embargo, aún está por verse si el escenario de Edwards se cumple o no.