Un analista señala un “asombroso parecido” entre el mercado actual y 1987

Los analistas han estado "peleándose" por encontrar una explicación verosímil para las fuertes ventas recientes en los mercados de acciones. Durante semanas, los analistas han estado señalando que los precios de las acciones y los bonos se están moviendo en tándem.

Pero esta correlación se rompió en los últimos días, cuando subieron los precios de los bonos, lo que hizo que el rendimiento de los bonos mientras que los precios de las acciones cayeron. (Los rendimientos caen a medida que aumentan los precios de los bonos).

Pero un analista que no se ha sorprendido en absoluto por el salvajismo de la venta masiva es Russell Napier, un estratega independiente y cofundador de la plataforma de investigación de inversiones ERIC. Durante mucho tiempo ha estado argumentando que el rápido ajuste en las condiciones monetarias de los Estados Unidos simplemente no es compatible con una actividad económica robusta, una inflación más fuerte y precios de los activos al alza.

En su última nota, Napier dice, "en los Estados Unidos, la M2 (que mide la cantidad de efectivo y activos líquidos, como cuentas de ahorro) está creciendo a solo un 4,2 por ciento interanual, una de las tasas más bajas después de la Segunda Guerra Mundial, mientras que el crecimiento del crédito bancario de EE.UU. estaba creciendo a solo el 1,9 por ciento anual en enero. El crecimiento continúa desacelerándose, y durante las primeras seis semanas de este año, creció a una tasa anualizada de solo el 0,7 por ciento".

Según Napier, esto está sucediendo porque las crecientes tasas de interés en los Estados Unidos han reducido la demanda de crédito bancario, lo que está destruyendo la capacidad de los bancos comerciales de crear dinero.

Y espera que la decisión del banco central estadounidense de elevar las tasas de interés en diciembre "probablemente provoque una mayor caída en el crecimiento del crédito bancario y, por lo tanto, del crecimiento del dinero".

Esto significa que ahora hay "un parecido extraño" con 1987, señala.

A principios de octubre de 1987, el economista estadounidense ganador del Premio Nobel Milton Friedman señaló la desaceleración en el crecimiento de M2 de aproximadamente un 8 por ciento anual en 1986 a aproximadamente el 2.5 al 3 por ciento, y advirtió que las probabilidades de una recesión en 1988 eran "muy altas".

Napier argumenta que Friedman, quien murió en 2006, resultó estar equivocado sobre las consecuencias económicas de la desaceleración en el crecimiento del suministro de dinero, posiblemente porque no anticipó que Alan Greenspan, que entonces dirigía la Fed, reduciría las tasas de interés después del colapso del mercado de acciones de octubre de 1987.

"Pero en algunas cosas Friedman tiene razón. Es difícil ver cómo una tasa muy baja de crecimiento de la M2 es compatible con la creciente actividad económica real, el aumento de la inflación y también el aumento de los precios de los activos".

Otra similitud evidente es el aumento en los rendimientos de los bonos de Estados Unidos. Los rendimientos de los bonos subieron del 7 por ciento al 8,5 por ciento en 1987, antes de subir brevemente al 10,1 por ciento justo antes del colapso de octubre.

Hasta ahora, el aumento en los bonos de Estados Unidos ha sido mucho más modesto. En los últimos 18 meses, el rendimiento de los bonos de referencia a 10 años ha aumentado desde un mínimo histórico del 1,4 por ciento en julio de 2016 a alrededor del 2,9 por ciento en la actualidad. Aún así, como señala Napier, "el aumento porcentual en los rendimientos ha sido mucho mayor que en 1987".

Además, dice, "también debemos recordar que el crédito al sector privado no financiero de los EE.UU. era del 121 por ciento del PBI en 1987 y hoy es del 151 por ciento. La deuda pública total de EE.UU. era del 48 por ciento del PBI en 1987 y hoy representa el 104 por ciento del PIB.

"Con estos altos niveles de deuda, movimientos absolutos más pequeños en las tasas de interés probablemente tendrán un mayor impacto que en 1987".

Por supuesto, hay algunas discrepancias significativas entre la situación actual y 1987. Pero, de acuerdo con Napier, "estas diferencias no hacen que una disminución repentina en las acciones sea menos probable, sino que en realidad es más probable".

Hace tres décadas, la tasa de ahorro de los Estados Unidos era del 8,9 por ciento; ahora ha bajado a solo el 2,6 por ciento, muy cerca de un mínimo histórico.

Y en 1987, el déficit presupuestario de EE.UU. se estaba reduciendo. Ahora, la Oficina de Presupuesto del Congreso pronostica que el déficit presupuestario de EE.UU. se disparará desde 666 mil millones de dólares en el año fiscal 2017 a 975.000 millones en el año fiscal 2019.

"El tiempo dirá hasta dónde tienen que subir las tasas de interés de los Estados Unidos para financiar los déficits fiscales más grandes de los Estados Unidos en un momento en el que la tasa de ahorro está cerca de mínimos históricos", comenta Napier.

Otra diferencia importante es que el banco central de EE.UU. no vendía bonos en 1987. Sin embargo, este año, la Reserva Federal de EE.UU. planea vender aproximadamente 228 mil millones de dólares en bonos del gobierno como parte de un plan cuidadosamente elaborado para reducir su abultado balance.

Los contrastes entre la situación actual y 1987, dice Napier, significan que "es muy difícil ver cómo los precios de las acciones no deberían estar en el punto de mira a medida que continúa la desaceleración monetaria".

fuentes: Karen Maley - Financial Review