"Nos encontramos en un mercado para traders"...estos son los 12 valores que recomienda el mítico gestor Bob Doll
Si es relativamente nuevo en la inversión y cree que 2022 ha sido un año del infierno, imagine estar en el mercado de valores durante más de 40 años. Eso lo habría llevado a atravesar la Gran Crisis Financiera de 2008-2009, el colapso de las puntocom en 2000, el colapso de 1987 y la debacle de ahorros y préstamos de la década de 1980, además del oso de la pandemia.
Si eres lo suficientemente humilde para aprender de los tiempos difíciles, tienes mucha sabiduría para compartir. Ese es el caso de Bob Doll, un estratega de inversiones con un impresionante currículum que incluye períodos como director de inversiones en Merrill Lynch Investment Managers y OppenheimerFunds, y estratega jefe de acciones en BlackRock.
Por lo tanto, vale la pena consultar con este experimentado veterano del mercado sobre qué hacer con las muchas encrucijadas que enfrentan la economía y los inversores en la actualidad.
Conclusiones: las acciones quedarán atrapadas en un rango de cotización este año. Es un mercado de comerciantes. Aprovéchate de ello. No vamos a entrar en recesión este año, pero las probabilidades aumentan al 50% para fines de 2023. Favorezca el valor, la energía, las finanzas y la tecnología de la vieja escuela. Los bonos continuarán en un mercado bajista a medida que los rendimientos sigan aumentando, a medio plazo, y tenga cuidado con los servicios públicos.
La temporada de resultados toma el relevo como fuerza motriz. Hasta aquí todo bien. Con esto quiere decir que los grandes bancos como JPMorgan Chase, Banco de América y Morgan Stanley han reportado resultados decentes.
“Estas empresas están ganando dinero en un entorno que no es el más simple del mundo”, dice Doll. Esto sugiere que otras compañías también pueden lograr esto.
Mientras tanto, el sentimiento es lo suficientemente oscuro como para justificar el optimismo.
"Compraría aquí, pero no mucho más alto", dijo el 19 de abril, cuando el S&P 500 estaba alrededor de 4.210.
Sin duda, no estamos viendo las sorpresas con las que "nos mimaron" durante muchos trimestres una vez que la pandemia comenzó a disminuir. Pero sigue siendo muy respetable, y si eso continúa, las acciones estarán bien”.
Los próximos 12 meses
Estamos viendo un mercado de traders durante el próximo año. ¿Por qué? Hay un gran tira y afloja entre los inversores.
“Halar con fuerza de un extremo de la cuerda es razonable, aunque está desacelerando, el crecimiento económico y el crecimiento razonable de las ganancias. Tirando en la otra dirección está la inflación y las tasas de interés más altas”, dice Doll.
El tira y afloja frustrará a los alcistas y bajistas.
“Este es un mercado que nos va a confundir a muchos porque relativamente no tiene tendencias”, dice.
“Cuando tu estómago no se siente bien porque tuvimos algunos días malos seguidos, ese es un buen momento para comprar acciones. Por el contrario, cuando hemos tenido unos días buenos, es el momento de recortar. Quiero ser sensible al precio de las acciones”.
Para poner algunos números, bien podría ser que el máximo del año fuera un S&P 500 en 4800 a principios de enero, y el mínimo del año fue justo por debajo de 4200 alrededor del comienzo de la guerra de Ucrania. El precio objetivo de Doll para fin de año en el S&P 500 es de 4550. En teoría, el comercio puede ser seguro, porque probablemente no veremos un mercado bajista hasta mediados de 2023.
Inflación
La inflación está en proceso de tocar techo en los próximos meses y será del 4% a fin de año. Parte de la lógica aquí es que los problemas de la cadena de suministro están mejorando.
De lo contrario, Doll razona que con un crecimiento del 6% y ganancias de productividad de alrededor del 2%, el resultado será una inflación del 4%. Cuando las empresas obtienen más producto de la misma cantidad de horas trabajadas (la definición de aumento de la productividad), no sienten la presión de transferir el 100% de las ganancias salariales para proteger las ganancias.
Recesión
No habrá recesión este año, dice Doll. ¿Por qué no? La economía sigue respondiendo a todo el estímulo del año pasado. Las tasas de interés siguen siendo negativas en términos reales (por debajo de la inflación), lo cual es estimulante. Los consumidores tienen $ 2.5 billones en efectivo en exceso porque pararon de gastar durante la pandemia.
“No creo que solo porque la Fed comience a subir las tasas, tengamos que levantar la bandera de la recesión”, dice.
Pero si la inflación cae al 4% para fin de año, la Fed tendrá que continuar elevando las tasas de interés y endureciendo la política monetaria para controlarla, mientras lo hace con cautela para lograr un aterrizaje suave. Este es un desafío difícil.
“La Fed está entre la espada y la pared. Tienen que luchar contra la inflación y están rezagados”, dice Doll.
El resultado: Las probabilidades de recesión aumentan al 50% para 2023. Lo más probable es que ocurra en la segunda mitad. Esto sugiere el comienzo de un mercado bajista dentro de 12 a 15 meses. El mercado de valores a menudo cotiza en el futuro con seis meses de anticipación.
Sectores y valores a favorecer
- Acciones de valor: han superado el crecimiento este año, lo que suele ocurrir en un entorno de tasas al alza. Pero el valor sigue siendo una compra, ya que solo se ha realizado alrededor de la mitad de la ventaja del valor sobre el crecimiento. “Todavía me inclino por el valor, pero no estoy tan optimista”, dice.
- Energía: a Doll todavía le gusta el sector, pero, a corto plazo, vale la pena recortarlo porque parece sobrecomprado. “Creo que tengo otra oportunidad”, dice. Si no posee ninguno, considere abrir posiciones iniciales ahora. Los nombres de energía que destaca son Marathon Petroleum MPC y ConocoPhilips COP.
- Financieras: Doll sigue favoreciendo a este grupo. Una de las razones es que están baratas en relación con el mercado. Las relaciones precio-beneficio en finanzas están en el rango bajo de dos dígitos en comparación con el rango alto para el mercado. Dicho de otra manera, las finanzas se negocian a aproximadamente dos tercios del valor de mercado, mientras que históricamente se negocian al 80%-90% de la valoración del mercado.
- Los bancos se benefician de una curva de rendimiento con pendiente positiva, ya que piden prestado en el extremo corto y prestan en el extremo largo. Las aseguradoras se benefician del aumento de las tasas porque invierten gran parte de su liquidez en bonos. A medida que sus carteras de bonos se renuevan, vuelven a convertir los fondos en bonos con mayores rendimientos. Aquí, favorece Bank of America, Visa, Mastercard, MetLife y AFLAC en seguros
- Tecnología: Doll divide el mundo de la tecnología en tres partes.
1. Primero, le gusta el comercio de tecnología de la vieja escuela a valoraciones relativamente baratas. Piense en Intel, Cisco y Applied Materials. Tomando prestada una frase del mundo de los bonos, Doll los describe como empresas tecnológicas de “corto plazo”. Esto significa que muchas de sus ganancias a largo plazo se obtienen ahora, o en un futuro a muy corto plazo. Eso las hace menos sensibles al aumento de las tasas de interés, al igual que los bonos de corto plazo. “Estas no son las luces más brillantes para la próxima década, pero las acciones están baratas”.
2. A continuación, Doll favorece la tecnología de mega capitalización como Microsoft, Apple, Netflix, Amazon.y el padre de Facebook Meta Platforms.
3. Está evitando la tecnología de "largo plazo". Esto significa empresas tecnológicas emergentes que ahora ganan poco o nada de dinero. La parte importante de sus ganancias está en un futuro lejano. Al igual que los bonos de larga duración, estos son los que más sufren en un entorno de tipos al alza como en el que nos encontramos.
Qué más evitar
Además de la tecnología de largo plazo, Doll infrapondera las empresas de servicios públicos y de comunicaciones. La renta fija también es un área a evitar porque no hemos visto los rendimientos máximos de los bonos para este ciclo. (Los rendimientos de los bonos aumentan a medida que caen los precios de los bonos). Con una inflación del 8%, incluso un rendimiento del 2,9% a 10 años no tiene sentido. Él dice que el rendimiento de los bonos a 10 años se ubicará en el rango del 3%.
A corto plazo, los bonos podrían rebotar más porque parecen sobrevendidos.