Natixis lo tienen claro: "Aumenten la exposición a la renta variable de crecimiento en debilidad"

"Somos constructivos en duración y neutrales en crédito. Trataríamos de aumentar la exposición a la renta variable de crecimiento en caso de debilidad. En nuestra opinión, se justifica una postura prudente en la asignación de activos con una inclinación hacia la renta fija, dados los vientos en contra macroeconómicos y la recesión de los beneficios empresariales que parece afianzarse.

Actualmente favorecemos las empresas de gran capitalización de EE UU estadounidenses, valores relacionados con la tecnología de la información y la renta variable growth. Los valores estadounidenses tecnológicos han liderado el mercado en lo que va de año y no nos sorprendería que eso continuara, incluso aunque haya una corrección de las Bolsas, dadas las características de alta calidad de sus negocios y sus balances corporativos. Somos prudentes con respecto a los valores financieros en general y a los mercados emergentes como región. Nuestro escenario base es que la economía mundial se encuentra en una posición vulnerable y, por tanto, en riesgo de entrar en la fase descendente del ciclo crediticio y consideramos que los mercados tienen puesto en precio un escenario optimista, somos más prudentes".

Niveles globales de beneficios

Estrategias en el mercado de crédito

"En caso de desaceleración, esperamos que los diferenciales se amplíen rápidamente, ya que el riesgo sistémico afecta a todos el crédito. Nos estamos preparando para desplegar capital en los mercados si surgen dislocaciones entre el precio y el valor razonable. Nuestros marcos cuantitativos y fundamentales sugieren que la salud de las empresas se deteriorará a partir de ahora. Aunque creemos que la dirección de la tendencia es clara, la profundidad de las consecuencias no lo es. Nuestro marco de primas de riesgo, que estima el potencial de exceso de rentabilidad positivo, sugiere que es probable que el crédito supere a los bonos del Tesoro estadounidense en los próximos seis meses. Aunque las probabilidades de un exceso de rentabilidad positivo parecen elevadas, son menores que hace seis meses. El mismo marco cuantitativo de primas de riesgo estima actualmente una tasa de impago del high yield de sólo el 2,0%. Aunque los impagos esperados parecen bajos, las estimaciones han ido en constante aumento. Nuestro marco basado en encuestas, que utiliza las opiniones del equipo de investigación crediticia de Loomis Sayles, indica que es probable que los fundamentos clave como los márgenes de beneficio, las perspectivas crediticias y la capacidad de fijación de precios sigan bajo presión durante los próximos seis meses. Los estrategas de high yield de Loomis Sayles prevén una tasa de impago cercana al 4,0% si se materializa una desaceleración en EE.UU".

Expectativas demasiado optimistas sobre los tipos de interés

"Las expectativas del mercado de recortes de tipos de los bancos centrales pueden resultar excesivamente optimistas. Es probable que la inflación siga siendo un reto global para los responsables políticos durante al menos los próximos seis meses. Creemos que los banqueros centrales seguirán decididos a restablecer la estabilidad de precios y cumplir sus objetivos. Algunos profesionales del mercado han sugerido que los bancos centrales podrían ajustar los objetivos de inflación ligeramente al alza para adaptarse a este nuevo entorno macroeconómico. No compartimos esta opinión. De hecho, nuestra propia medida interna de los estrangulamientos de la cadena de suministro mundial se ha normalizado hasta los niveles anteriores a la pandemia. Aunque nuestras expectativas para la fase descendente del ciclo no son excesivamente bajistas, vemos riesgos en esta visión. Los balances de los bancos centrales y de las economías desarrolladas no parecen estar en condiciones de estimular al azar. Si la inflación se mantiene muy por encima del objetivo, podríamos ver una política monetaria restrictiva durante un periodo prolongado, quizá hasta 2024. Creemos que los bancos centrales pueden tolerar un cierto nivel de aumento del desempleo si es necesario para volver a controlar la inflación y alcanzar el objetivo. La política puede complicar el aspecto fiscal de la ecuación. Sin embargo, a largo plazo, los gobiernos suelen considerar esencial la estabilidad de precios".