Los inversores en acciones están de fiesta como si fuera 1999, y tal vez lo sea, dice Yardeni

¿Es posible que la fase de fusión del mercado alcista (que comenzó el 12 de octubre de 2022) ya haya comenzado, después de haber comenzado después de la corrección mínima del 27 de octubre de 2023? Sí, es posible.

Desde ese reciente mínimo, los inversores se han preocupado mucho menos por cuestiones macroeconómicas adversas como una recesión, tasas de interés más altas, una inflación persistente y el déficit del gobierno federal. En cambio, están entusiasmados con la probabilidad de que la Reserva Federal de Estados Unidos recorte las tasas de interés este año a medida que la inflación continúa disminuyendo. También están entusiasmados con el impacto potencial de la inteligencia artificial (IA) en las ganancias de las empresas de tecnología.

Los inversores están entusiasmados con la posibilidad que la Fed recorte tipos.

Su exuberancia por la IA comenzó cuando OpenAI presentó ChatGPT el 30 de noviembre de 2022. Desde entonces, las acciones de Nvidia han subido más del 250% porque es el principal fabricante de semiconductores de chips de IA. Ha llevado al índice de precios de las acciones S&P 500 Semiconductor a una ganancia del 108% desde entonces.

El comportamiento del precio de las acciones de Nvidia está empezando a recordarnos el ascenso parabólico de Cisco Systems durante la burbuja tecnológica de finales de la década de 1990. La empresa fabricó equipos clave necesarios para expandir Internet y el precio de sus acciones se multiplicó por ocho desde finales de 1997 hasta marzo de 2000. Luego, las acciones se desplomaron, a pesar de que Internet continuó proliferando rápidamente.

¿Es Nvidia el Cisco de hoy? Es posible. Si es así, entonces tiene muchas más ventajas antes de colapsar, si es que colapsa.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha estudiado la historia de los presidentes de la Reserva Federal, especialmente Paul Volcker. A diferencia de Volcker, Powell podría lograr reducir la inflación sin una recesión. Los mercados financieros esperan que baje las tasas de interés este año ahora que su misión inflacionaria está casi cumplida. De hecho, él y otros funcionarios de la Reserva Federal han opinado que podrían tener que reducir la tasa de los fondos federales para evitar que la tasa de los fondos federales ajustada a la inflación aumente a medida que la inflación cae aún más.

Cuando las burbujas se inflan hasta cierto punto, no hace falta mucho para reventarlas.

En este escenario, Powell corre el riesgo de alimentar una exuberancia irracional, un fenómeno que el ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, analizó en su famoso discurso del 5 de diciembre de 1996 titulado “El desafío de la banca central en una sociedad democrática”. Simplemente estaba pensando en voz alta, reflexionando al estilo Hamlet sobre una pregunta importante: “¿Cómo sabemos cuándo la exuberancia irracional ha aumentado indebidamente los valores de los activos, que luego quedan sujetos a contracciones inesperadas y prolongadas...? ¿Y cómo incorporamos esa evaluación a la política monetaria?” Pero ese término “exuberancia irracional” tocó la fibra sensible de los inversores y se convirtió en una profecía autocumplida. Cuando las burbujas se inflan hasta cierto punto, no hace falta mucho para reventarlas.

La prensa financiera informó recientemente que los fondos mutuos del mercado monetario (MMMF) han atraído un récord de 6,0 billones de dólares en activos, con 2,3 billones de dólares en MMMF minoristas y 3,6 billones de dólares en cuentas institucionales. Si la Reserva Federal reduce las tasas de interés, gran parte de ese dinero podría pasar a los mercados de bonos y acciones, alimentando fusiones en ambos mercados, especialmente en el mercado de valores.

A lo largo de los años, hemos aprendido que las recesiones pueden ser causadas por el estallido de burbujas especulativas. Si Powell y sus colegas dan una vuelta de victoria y celebran su éxito en reducir la inflación de precios sin causar una recesión mediante la reducción de las tasas de interés, corren el riesgo de alimentar la inflación de activos. Cuando esa burbuja explote, lo más probable es que se produzca una recesión.

El último gran error de la Reserva Federal fue quedarse atrás de la curva de inflación en 2021.

El último gran error de la Reserva Federal fue quedarse atrás de la curva de inflación en 2021 y principios de 2022. El próximo gran error de la Reserva Federal podría ser inflar una burbuja especulativa en el mercado de valores. Powell debe saber eso. Si es así, entonces debería reiterar que no tiene prisa por bajar las tasas de interés.

Así que en lugar de una repetición de la inflación de los años 1970 o una repetición del auge impulsado por la productividad de los años 1920, la década actual tiene el potencial de desarrollarse como la fiesta del mercado de valores liderada por la tecnología de los años 1990. Para citar a Prince: "Vamos de fiesta como si fuera 1999".

Ed Yardeni es presidente de Yardeni Research Inc.