Los gurús lo tienen claro: "El fondo del mercado es muy sólido."

Ayer tercer día consecutivo de rebote de bolsas y ampliación de TIR en bonos. Parece contradictorio, pero es lo lógico ahora, cuando aún no se sabe con precisión cuáles serán los tipos de interés terminales o máximos en US/UEM/UK/etc.

De momento, anoche Australia ha subido 25pb, hasta 3,60%, como esperado. La referencia absoluta del día y de la semana es la comparecencia semestral de Powell (Fed) ante el Senado (mañana ante el Congreso) porque el último registro de inflación ha decepcionado y se teme un enfoque hawkish/duro.

Lo más probable es que diga que la inflación es persistente, pero que la Fed está haciendo lo correcto y que continuará haciéndolo hasta doblegarla. Mensaje ya conocido e interiorizado. El escrutinio de sus palabras será absoluto, de manera que si, por ej., dice “disinflation” o “disinflationary process” o “gratifying process” será bueno, pero si alude a “resistance to fall” o similar será malo. Pero, como sus comparecencias son más bien un control sobre la Fed desde la política, lo más probable es que Powell se exprese de forma más constructiva que autocrítica.

No es el foro ni el momento para reconocer posibles errores, ni admitir q la inflación no cede lo suficiente. Además, el viernes saldrá un empleo bueno (Payrolls >200k; Paro 3,4%) y si se muestra autocrítico o hawkish/duro la reacción del mercado combinada con un empleo persistentemente bueno puede ser francamente mala. Eso él lo sabe y, por tanto, será políticamente correcto aportando un enfoque constructivo sobre lo hecho hasta ahora y sin precisar con respecto al “terminal rate”.

Traduciendo esto a la sesión, tendremos dirección indeterminada antes de las 16h (i.e., algo arriba/abajo, milímetros) y después dependerá de Powell pero, si no comete errores ni se pone hawkish/duro, podría rebotar algo. La liquidez es inmensa, el ciclo expansivo, los BPAs modestos pero en reconstrucción y el mercado ya tiene asumidas subidas de tipos hasta 5,25/5,50% en USA y hasta 3,25/3,75% en UEM. El fondo del mercado es muy sólido.

S&P500 +0,1% Nq-100 +0,1% ES-50 +0,4% VIX 18,6% (+12pb) Bund 2,74%. T-Note 3,95%. Spread 2A-10A USA=-92pb B10A: ESP 3,75% ITA 4,56%. Euribor 12m 3,826% (fut.12m 3,979%). USD 1,068. JPY 145,2. Oro 1.848$. Brent 86,4$. WTI 80,6$. Bitcoin +0,1% (22.432$). Ether +0,7% (1.572$).