Las TIRes y Trump frenan a las bolsas

Apertura sin apenas cambios en una jornada en la que seguiremos conociendo datos de diciembre, de empleo en EE.UU. (ADP hoy 139.000e vs 146.000 anterior, tras unas vacantes de empleo JOLTS ayer que mostraron un mercado laboral más sólido de lo esperado) y de confianza en la Eurozona (con sesgo mixto esperado, mejorando en servicios, pero empeorando en manufacturas).

Asimismo, se publicarán las Actas de la última reunión de la Fed (18-diciembre), donde recordamos que a pesar de recortar tipos a 25 pb a 4,25%-4,5%, el tono de Powell fue más “hawkish” del esperado (provocando fuertes repuntes en TIRes, dólar y VIX y caídas en bolsas), al revisar al alza su “dot plot” a solo -50 pb en 2025 (hasta 3,75%-4%) vs -100 pb previstos en septiembre y -75 pb esperados por el mercado en ese momento. Todo ello en un contexto de resiliencia del ciclo americano y presiones adicionales al alza sobre la inflación (no se espera que alcance el objetivo del 2% hasta 2027) ante las previstas políticas del gobierno Trump.

En este contexto, recordamos que el mercado ha eliminado casi totalmente la probabilidad (5%) de -25 pb en la reunión del 29-enero, mientras que en la del 19-marzo (36%) deberíamos tener una mayor claridad sobre las políticas económicas del nuevo gobierno americano y por tanto una mayor visibilidad sobre la evolución de los tipos de la Fed. Por el momento, el mercado no descuenta la próxima bajada de 25 pb (100%) hasta junio. Este escenario se ve reforzado por los últimos datos: ayer el ISM de servicios de diciembre mejoró más de lo esperado (54,1 vs 53,5e y 52,1 anterior), a la vez que los precios repuntaban con fuerza a máximos de 22 meses (64,4 vs 58,2 anterior), lo que se suma al ISM manufacturero conocido el pasado viernes y que superó las expectativas, acercándose paulatinamente a zona de expansión (49,3 vs 48,2e y 48,4 anterior). En este contexto, la TIR del T-bond sigue subiendo (ayer +5 pb a 4,7%) y generando fricción con las bolsas (-1%/-2% en principales índices).

Continúan también las declaraciones de Trump a la espera de su toma de posesión el 20-enero, que siguen generando incertidumbre en materia comercial especialmente en China, donde el Yuan intensifica su depreciación y la bolsa china vuelve a niveles de sept-24 ante los temores a mayores aranceles de EE.UU. y los miedos deflacionistas que llevan las TIRes chinas a mínimos históricos. A esto se añade lo que promete ser una política exterior conflictiva, con unas primeras pinceladas (maximalistas, estrategia negociadora): intenciones expansionistas de EE.UU. -canal de Panamá, Groenlandia, Canadá-, exigencia de mayor gasto en defensa para los miembros de la OTAN -¿5% del PIB? Improbable, pero sí previsible 3%- y presiones sobre Oriente Próximo -amenazas a Hamás si no libera a los rehenes israelíes antes de su toma de posesión-).

En lo que respecta a la Eurozona, ayer el IPC preliminar de diciembre repuntó en tasa general al 2,4%, en línea con lo esperado (vs 2,2% anterior), y el IPC de servicios 4% vs 3,9% previo, mientras que tasa subyacente igualaba también las previsiones al mantenerse sin cambios en 2,7%, mientas que las expectativas de inflación de los consumidores que publica el BCE se aceleraban a 2,6% a 1 año (vs 2,5% anterior) y 2,4% a 3 años (2,1% anterior). Unos datos que no modifican las expectativas del mercado, que descuenta 4 bajadas en 2025 hasta niveles del 2% en el tipo de depósito (R4e 3 hasta 2,25%), con la primera de ellas en la reunión del 30-enero (probabilidad 96% de -25 pb).

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