Las cuatro claves por las que el BCE debería subir los tipos la semana que viene

Esperamos que el BCE suba los tres tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos la próxima semana. La decisión está aún muy reñida, pero creemos que, en general, las últimas noticias apoyan una subida. Creemos que habrá suficiente apoyo para este alza de tipos teniendo en cuenta lo siguiente:

1) unas perspectivas de crecimiento más débiles (pero sin recesión)

2) una inflación casi (o totalmente) convergente con el objetivo al final del periodo de previsión, pero una inflación más fuerte a corto plazo

3) pequeños repuntes de las expectativas de inflación y de los costes laborales unitarios

4) ausencia de indicios claros de un máximo en la inflación subyacente.

Esperamos muy poca orientación para las próximas reuniones, pero la tendencia será a hacer más o a hacer una pausa, y desde luego a no recortar. Mientras tanto, no esperamos noticias sobre el balance, y es demasiado pronto para cambios adicionales sobre la liquidez (dado el debate en las cuentas de la reunión de julio y el resultado pendiente de la revisión del marco) o PEPP/APP (que probablemente requiere cierta certeza sobre la última subida que ha quedado atrás). Aunque nuestra convicción sobre la subida de septiembre no es completamente firme, sí lo es que, salvo grandes sorpresas, si no suben en septiembre, la de julio sería la última subida de este ciclo. Si los datos no son lo suficientemente sólidos como para justificar una subida la próxima semana, es poco probable que justifiquen una subida más adelante, cuando la actividad seguirá siendo débil y la inflación se habrá debilitado aún más. Seguimos esperando el primer recorte en junio de 2024 como pronto, y sólo un recorte por trimestre a lo largo de 2024 y 2025. Si estamos en lo cierto y la inflación es inferior a la prevista en el cuarto trimestre, el BCE necesitará realizar orientaciones sobre el calendario del primer recorte para evitar que el mercado valore los recortes tempranos y rápidos. Creemos que la próxima semana es demasiado pronto para ello y esperamos que sea más adelante en el año. Por otra parte, si para la publicación de septiembre nuestra visión de una desinflación más rápida no se hace evidente en los datos, es probable que retrasemos nuestra previsión del primer recorte, potencialmente al menos un par de reuniones”.