La locura de GameStop o como los buenos, por una vez, ganaron a los malos

Ayer publicábamos la primera parte del análisis del estraño frenesí bursátil que se produjo en las acciones de GameStop, y la película que lo refleja. Una primera parte en la que afirmábamos que la tesis inicial de inversión sobre la compañía era acertada.

El valor pasó de cotizar ligeramente por debajo del dólar, a ligeramente por debajo de los 5 dólares. Se multiplicó por cinco veces. Un inicio acertado que no acabó ahí, como bien explica John Rekenthaler en Morginstar. Veamos como acaba la historia:

Si ese hubiera sido el pico de GameStop (4,75 dólares), las acciones habrían permanecido oscuras y no habría habido película. Sin embargo, durante enero de 2021, el precio de las acciones se multiplicó por 25 (!). El negocio que alguna vez se vendió por el 4% de sus ingresos anuales alcanzó una relación precio/ventas del 500%. Por el contrario, el minorista Best Buy ABY cotizaba con el 60% de los ingresos, aunque era más rentable y tenía menos deuda.

El punto en el que GameStop pasó de tener un valor creíble a tener un precio irracional llegó en una de dos fechas posibles, dependiendo de la perspectiva de cada uno. El 13 de enero, GameStop se vendió a 5,11 dólares, apenas más que el día de Año Nuevo. Rápidamente se duplicó, en respuesta a la noticia del fin de semana de que la empresa había contratado a tres directores afiliados a la empresa de comercio electrónico Chewy CHWY .

Para mí, fue entonces cuando GameStop cruzó el Rubicón. En la mañana del 14 de enero, las acciones habían subido un 1.000% con respecto a los seis meses anteriores. Demasiado, demasiado rápido, especialmente porque los inversores asumieron incorrectamente que agregar directores de una empresa basada en Internet aceleraría a GameStop en ese camino. (Hasta ahora no lo ha hecho).

Pero incluso aquellos con una mentalidad más generosa admitirían que la acción superó su límite la semana siguiente, cuando se duplicó el martes y luego se duplicó con creces el miércoles.

¿Quién estaba largo?

La abrupta ganancia de GameStop se debió en parte a la breve contracción de los fondos de cobertura que se describe en Dumb Money. Sin embargo, como el volumen de operaciones de GameStop en enero fue 21 veces superior a su tasa de diciembre, se debe considerar otra explicación: las acciones se dispararon simplemente porque mucha gente las compró.

Esa fue la conclusión de la SEC después de meses de estudiar el tema. Su informe de octubre de 2021 señaló secamente que las operaciones realizadas por los vendedores en corto que cubrían sus posiciones no eran más que una "pequeña fracción del volumen total de operaciones". Sin duda, la restricción de los fondos de cobertura descrita en Dumb Money ocurrió. Pero lo más importante fue el comportamiento de los inversores a largo plazo. Con fuerza, aunque brevemente, pisotearon todo lo que encontraron a su paso.

Para entonces, Wall Street se había sumado al partido. Como se detalla en este artículo de The Wall Street Journal , varios gigantes institucionales, incluido el ex rey de los bonos Bill Gross, se unieron a los inversores minoristas para comprar GameStop durante el frenesí de enero. Sin embargo, a diferencia de muchos compradores habituales, los profesionales no tenían intención de quedarse. Estaban allí estrictamente para comprar caro y luego, casi inmediatamente, para vender más alto.

Conclusión

La visión convencional de la saga GameStop, de la que Dumb Money se hace eco en gran medida , es que los buenos derrotaron temporalmente a los malvados, volviendo contra sí mismos la táctica de manipulación del mercado de estos últimos. Yo lo veo diferente. Veo la moralidad como algo inmaterial. GameStop fue una inversión inicialmente sólida que gradualmente se valoró por completo y luego se sobrevaloró enormemente. En ese momento, cualquiera que poseyera las acciones era un especulador. Algunos se beneficiaron de esa apuesta, otros no. Ninguno de ellos debería llamarse “inversionista”.