Gundlach: "Los inversores han bajado del autobús"

Todo está relativamente tranquilo antes de lo que se anuncia como la "lectura de inflación más importante de los últimos tiempos ".

Antes de eso, el director de inversiones y fundador de DoubleLine Capital, Jeff Gundlach, se pronunció sobre la economía y los mercados en una transmisión web para clientes el martes por la noche, según un detalle de eso en la cuenta X de la compañía .

El hombre conocido como el rey de los bonos arremete contra el banco central más influyente del mundo: “La Reserva Federal parece el Sr. Magoo, conduciendo por ahí, chocando con todo”. Si bien la Reserva Federal logró reducir la inflación, ha estado reaccionando demasiado a los datos de corto plazo y no ha sido estratégica en los últimos cinco años.

Otra advertencia suya: “En 40 años no hemos tenido una recesión que no incluyera una caída de los rendimientos de los bonos a largo plazo. No cuenten con eso ahora. Esta vez es diferente. Hemos bajado del autobús. Estamos en un nuevo entorno”.

Esa referencia al “autobús”, explica, se refiere a un concepto del libro de Neil Howe “The Fourth Turning: An American Prophecy” que habla de grandes ciclos generacionales, siendo el cuarto el que se refiere al último de crisis y transformación.

En 40 años no hemos tenido una recesión que no incluyera una caída de los rendimientos de los bonos.

Gundlach dedicó mucho tiempo a analizar el pronunciado aumento de la curva de rendimiento en diciembre, cuando las tasas de los bonos a largo plazo suben más que las de los bonos a corto plazo. Las acciones están en crisis y los bonos del Tesoro a 10 y 30 años han estado coqueteando con niveles del 5% en medio de preocupaciones por la inflación, una economía fuerte y menos recortes de tasas en 2025.

Señala que durante los ciclos anteriores de recortes de la Fed, los bonos del Tesoro a 10 años nunca habían subido, pero ahora lo han hecho en 100 puntos básicos. “Algo es diferente esta vez”, añade.

“La Fed está ahora sincronizada con el mercado y el mercado no recibe más señales de cambio. Esto es coherente con la desaceleración de la Fed en su cambio de política monetaria. Esa es una de las razones por las que el mercado de valores no ha estado contento en las últimas semanas”, dijo.

El inversor habló de la “terrible” asequibilidad de la vivienda, con tasas de interés que subieron 100 puntos básicos sólo en los últimos cuatro meses”, y de un aumento dramático en las cancelaciones de tarjetas de crédito que debe ser observado de cerca.

Eso se debe a que muchos esperan una mejoría de la economía bajo el mandato del presidente electo Donald Trump, dijo, destacando el creciente optimismo de las pequeñas empresas y las expectativas de que la situación financiera de los hogares mejore. "La gente simplemente está proyectando el 2016-2017 hacia el presente", dijo.

“Las expectativas de los consumidores se han disparado, lo que no es optimista dadas las valoraciones actuales”, dijo Gundlach. Aunque no suele ser un gran aficionado a las acciones, comentó que el S&P 500 y los sectores que lo componen están en “máximos históricos” en términos de valoraciones. Los estrategas del Bank of America advirtieron la semana pasada que las acciones son, de hecho, “caras en cualquier métrica de valoración”.

La gente ve seguridad en el oro. Estoy de acuerdo.

Afirma que el rendimiento superior de las acciones estadounidenses frente al resto del mundo es “ridículamente prolongado”, pero probablemente no se revertirá hasta que el dólar alcance su máximo, y dice que es probable que eso aún no haya sucedido. Y los precios de las materias primas se han mantenido a pesar de las ganancias del dólar, lo que, según él, es una “divergencia inusual. Una operación interesante sería vender en corto el dólar y las materias primas”.

Pero también dijo que el oro ha sido objeto de fuertes compras, principalmente por parte de los bancos centrales. “La gente ve seguridad en el oro. Estoy de acuerdo”, dijo.

¿Qué más le gusta? Si la Fed mantiene las tasas de interés este año, dijo que la volatilidad debería bajar y eso “debería ser bueno para los MBS de agencias. La tasa hipotecaria actual es de alrededor del 7%. Así que no hay riesgo de refinanciación en el mercado de MBS”. Gundlach se refiere aquí a los títulos respaldados por hipotecas residenciales que están respaldados y garantizados por agencias del gobierno estadounidense.

Dijo que su firma sigue desaconsejando la llamada “T-bill and chill”, que funcionó para muchos inversores en 2022 y parte de 2023: implica invertir en deuda gubernamental a corto plazo sin riesgo. Dijo que ven “riesgo de reinversión aquí” y, en cambio, creen que “los fondos de bonos de alta calidad a corto plazo tienen más sentido”.