¿Deberían los inversores bursátiles preocuparse más por Nvidia o por la Reserva Federal?
Actualizado : 08:00
Casi parece que a los inversores les importa más Jensen Huang que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Huang es desde hace mucho tiempo el director ejecutivo del fabricante de chips Nvidia Corp., que se robó el show la semana pasada al derribar expectativas de ganancias ya elevadas y llevar a las acciones a nuevas rondas de máximos históricos.
Y esto sucedió incluso cuando las persistentes preocupaciones sobre el resurgimiento de la inflación continuaron filtrándose en el fondo. Huang declaró que la industria de la inteligencia artificial, de la cual Nvidia es uno de los principales proveedores de chips cruciales, ha alcanzado un "punto de inflexión " en el que la tecnología se generalizará.
Eso puede llevar a los inversores a preguntarse si están desperdiciando su energía preocupándose por el ciclo económico y el momento de los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal. ¿Deberían, en cambio, abrazar un repunte liderado por las acciones tecnológicas que está empezando a ampliarse a otros sectores, potenciado por el potencial de los avances en inteligencia artificial para generar un impulso de productividad generacional que elevará las ganancias corporativas y limitará las presiones inflacionarias?
Obsesión por la inflación
Es una imagen bonita, pero es poco probable que se combine tan perfectamente.
"Creo que los inversores volverán a obsesionarse con las métricas de inflación", dijo a MarketWatch en una entrevista telefónica Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisers.
Sucede que la métrica de inflación favorita de la Reserva Federal, la lectura básica del índice de gastos de consumo personal, se publicará el jueves por la mañana. Los datos de enero se producen después de que los mercados se vieran previamente sacudidos por lecturas del índice de precios al consumidor y del índice de precios al productor mejores de lo esperado .
Los inversores saben -y la Reserva Federal lo ha enfatizado- que los datos de un mes no marcan una tendencia, dijo Arone, pero será importante que la inflación reanude una tendencia a la baja hacia el objetivo del 2% del banco central. Si eso comienza a verse en serio peligro, eventualmente habrá volatilidad en el mercado.
Los inversores llegaron a 2024 valorando recortes de tipos de entre seis y siete cuartos de punto porcentual a lo largo del año, a partir de marzo. A medida que llegaron los datos y la Reserva Federal hizo retroceder esas expectativas, los mercados ahora ven una probabilidad algo superior al 50% de que los recortes comiencen en junio y que la Reserva Federal entregue sólo tres o cuatro para fin de año, según el CME.
Si la inflación se vuelve rígida o comienza a subir, los inversores podrían eventualmente verse obligados a no tolerar ningún recorte de tasas en 2024 o incluso la perspectiva externa de que la Reserva Federal tendrá que subirlas una vez más . Eso sería un shock importante, dijo Arone, que probablemente provocaría una corrección en las acciones y elevaría significativamente los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Salvo eso, Arone es optimista y ve que las perspectivas de que el repunte continúe ampliándose después de que la semana pasada también se fortaleciera en sectores fuera de la tecnología y los servicios al consumidor. Un repunte continuo daría a los inversores la oportunidad de generar exposición a acciones de pequeña capitalización y de valor.
Las acciones ampliaron su subida la semana pasada, y el S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average alcanzaron nuevos máximos. El Nasdaq Composite de gran tecnología, coqueteó brevemente con su primer cierre récord en más de dos años el jueves y nuevamente el viernes antes de retroceder, pero aún así terminó la semana con un alza del 1,4%.
El 'evento más importante'
Por supuesto, el repunte tecnológico liderado por las megacapitalizaciones no es un fenómeno nuevo. Nvidia y su cohorte de grandes beneficiarios de la IA lideraron un repunte del mercado de valores en 2023 que se volvió cada vez más ( y preocupante ) concentrado.
El “evento más importante en los mercados bursátiles mundiales el año pasado no fue nada macro sino el Microsoft MSFT, -0,32% inversión en OpenAI, fabricante de ChatGPT”, argumentó Christopher Wood, jefe global de estrategia de acciones de Jefferies, en una nota la semana pasada.
"Este fue el catalizador para que la temática de la IA comenzara a impulsar la psicología del mercado y, lo que es más importante, le dio al sector más importante del mercado de valores más grande del mundo una nueva historia que es secular, no cíclica", escribió.
El repunte también ha provocado comparaciones con la burbuja de las puntocom de finales de los años 1990.
Barron's: ¿Eco de 1995 o 1999?
Una mirada a cómo las grandes ganancias de un día han contribuido al repunte del mercado de valores en lo que va del año ilustra el papel que desempeña la fortaleza del sector tecnológico.
El S&P 500 subió un 6,7% en lo que va del año hasta el jueves, y sólo cinco días de negociación explican esa ganancia, señaló en una nota Nick Colas, cofundador de DataTrek Research.
Eso incluye el aumento del 2,1% del jueves, impulsado por las ganancias de Nvidia, y cuatro días con ganancias del 1% al 1,4%, incluido un aumento del 8 de enero tras el anuncio de nuevos chips de Nvidia; una ganancia del 19 de enero liderada por las acciones de chips tras la guía de ganancias de Taiwan Semiconductor TSM, +0,36% ; un rebote el 1 de febrero tras una liquidación inspirada por los comentarios de Powell; y un repunte del 2 de febrero impulsado por META de Meta Platform Inc., -0,43% Aumento del 20%.
La lección es que el mercado está ignorando la perspectiva de que las tasas de interés se mantengan altas por más tiempo para centrarse en el apalancamiento de las ganancias de las Big Tech, escribió Colas. “Éste es el clásico comportamiento del mercado a mitad de ciclo. Los inversores pueden vivir con tasas de interés más altas si (pero sólo si) hay un desarrollo prometedor en un sector importante”.
El problema de los 'nuevos paradigmas'
Mientras tanto, el grado de esa promesa sigue siendo objeto de debate.
“Por supuesto, en los últimos 125 años los expertos en el mercado han propuesto muchos 'nuevos paradigmas' sobre el crecimiento de la productividad en Estados Unidos. No todos han dado resultado, y en realidad sólo hubo dos episodios (mediados de los años 1960 y mediados de los años 1990) en los que el crecimiento de la productividad en Estados Unidos se mantuvo alto de manera sostenible”, dijo Thierry Wizman, estratega global de divisas y tasas de Macquarie.
“Pero lo que importa no es tanto si este nuevo paradigma impulsado por la IA tiene éxito; importa si la gente cree que tendrá éxito, si se quiere cambiar la dinámica macro”, dijo.
Un cambio así podría resultar doloroso.
El peligro es que un nuevo paradigma de crecimiento lleve a la Reserva Federal a concluir que la llamada tasa neutral (el nivel en el que la tasa de interés oficial no mejora ni sostiene el crecimiento) es más alta de lo que piensa actualmente, abriendo la puerta a nuevas alzas .
Mientras tanto, los inversores se centran en si la IA seguirá generando resultados sólidos para los principales proveedores de tecnología y si permitirá que las empresas que eventualmente utilicen esos productos sean cada vez más productivas y rentables, dijo en una nota José Torres, economista senior de Interactive Brokers. .
Dado que muchas empresas fuera del sector tecnológico ofrecen una orientación cautelosa, no parece que los aspectos prácticos de la IA estén respaldando todavía las ganancias agregadas, afirmó.
"Sólo el tiempo dirá si el optimismo del CEO de Nvidia, Jensen, está justificado", escribió Torres, "y aunque los alcistas se han sentido energizados por sus comentarios y los resultados trimestrales de Nvidia, los bajistas están rezando para que la IA sea más tontería que sustancia".