¿Cuánto más puede subir la inflación? ¿Y las tasas de interés? La respuesta en el modelo Cobre/Oro

Durante la mayor parte de la década pasada, los alcistas de las acciones vieron las valoraciones de las acciones a través de la lente del mercado de bonos, argumentando que, a pesar de las relaciones precio-beneficio caras, las acciones están baratas cuando se comparan con los escasos rendimientos de los bonos.

Según Jack Ablin, director de inversiones y socio fundador de Cresset, antes de la crisis financiera, el rendimiento de los beneficios del S&P 500 (beneficios divididos por el precio) coincidía con el rendimiento de los bonos corporativos BBB a 10 años. Esta relación se basó en el supuesto de que el rendimiento del bono BBB equivalía al costo de capital de la mayoría de las empresas. Pero la crisis financiera cambió todo eso. ¿Cómo?

Como lo ve Ablin, para estabilizar y estimular la economía, la Reserva Federal se embarcó en un programa masivo de compra de bonos. Los inversores creían que tener un enorme comprador insensible a los precios que consumía bonos del Tesoro a 10 años restringía los rendimientos de los bonos por debajo de su valor razonable. Y ciertamente dada la expansión masiva del balance de la Reserva Federal, Ablin dice que "sugerir que la Reserva Federal no influyó en los rendimientos del Tesoro sería como afirmar que la lycra no juega ningún papel en el yoga". Ablin señala que la tasa del Tesoro a 10 años ha subido 1,25 puntos porcentuales este año, su ascenso más pronunciado en décadas.

¿Qué tan alto podrían subir las tasas? "El modelo cobre/oro de Cresset sugiere que los rendimientos de los bonos pueden haber alcanzado finalmente un punto de equilibrio, al menos para este ciclo. Continuaremos monitoreando nuestro modelo cobre/oro. El informe del IPC del 8,5% de esta mañana muestra la inflación en su nivel más alto desde 1981. Quizás , como sugiere nuestro modelo cobre/oro, la inflación ha tocado techo". Aquí hay una recreación del gráfico de rendimiento del Tesoro a 10 años de Ablin frente a cobre/oro: