Los "7 magníficos": Siete acciones, siete historias

Siete acciones, siete historias

Antes de la Conferencia Tecnológica de BofA (del 4 al 6 de junio), analizamos la tecnología desde una perspectiva macro y micro. UU.

Los "Siete Magníficos" han crecido en el S&P 500, pero están lejos de ser homogéneos. El rango en beta (0,9 a 2), el posicionamiento (50 % de infraponderación a 200 % de sobreponderación), la intensidad laboral (AMZN tiene ~10 veces las ventas de NVDA, ~50 veces los trabajadores) y una serie de otros factores. El "Mag 7" solía tener una cosa en común: crecimiento cargado de back-end (gratificación diferida o larga duración), pero incluso eso ha cambiado desde COVID. Preferimos empresas con la opción de acortar la duración de las acciones.

El riesgo de duración ha disminuido, algo positivo si las tasas se mantienen altas

Desconfiábamos de la tecnología en 2021, dados los niveles récord de duración del capital y las relaciones precio/beneficios insosteniblemente altas. Pero las mayores empresas tecnológicas, la mayoría de las cuales tienen balances saludables (algunas tienen efectivo neto) y un fuerte crecimiento de las ganancias, se adaptaron al shock de tasas de 2022 recortando costos, recortando cabezas, recortando gastos de capital y devolviendo efectivo, todo lo cual sirvió para reducir la duración del capital. . Las empresas tecnológicas menos saludables han perdido capitalización de mercado y ahora SMID Tech tiene una mayor sensibilidad a las tasas que las tecnológicas de gran capitalización.

¿Terminará alguna vez el reinado de la tecnología? Cuatro razones y una cronología

1. El factor que más explica el desempeño superior del sector tecnológico fueron las ganancias, pero el diferencial entre el crecimiento de las ganancias tecnológicas y no tecnológicas casi se cierra en el cuarto trimestre de este año, según las estimaciones actuales. Esto sugiere una ampliación de los rendimientos para finales de 2024. 2. Nuestros modelos de régimen en todo el mundo cambiaron en febrero y ahora favorecen el valor profundo y los cíclicos. 3. Los que toman gastos de capital que proporcionan herramientas de eficiencia (el NVDA de hoy) podrían perder fuerza a medida que se desacelera el crecimiento de las ventas (ver el estudio de caso de la República de Corea) y los que gastan capital comienzan a registrar ganancias de productividad. 4. Creemos que los tipos podrían permanecer más altos durante más tiempo, lo que haría mucho más atractivos un alto flujo de caja libre y una rentabilidad por dividendo. Algunos, pero no todos, los "7 Magníficos" tienen este ángulo.

La tecnología solía ser mucho más micro… y otras sorpresas

La tecnología ha sido una sobreponderación constante por parte de los inversores fundamentales durante mucho tiempo, en parte debido a la naturaleza idiosincrásica de las empresas (marca, patentes, contenido, etc.). Pero todos los subsectores de tecnología han visto aumentar las correlaciones por pares dentro de las acciones, lo que sugiere un sector más macro con menos diferenciación. La tecnología tiene las regulaciones más ligeras de los once sectores, pero es poco probable que se adopten medidas drásticas onerosas dado el contexto geopolítico. IA es ahora uno de los acrónimos más utilizados en las conferencias telefónicas sobre resultados, tal vez con razón: ha habido una fuerte correlación entre inyectar el término "IA" en la conferencia telefónica y ser incluido en fondos activos de gran capitalización de EE.