Bank of America: 2025 puede ser el año de los sectores cíclicos y de las pequeñas acciones

El S&P 500 ganó un 5,9% en términos de rentabilidad total en noviembre, y la mayor parte de las ganancias se registraron después de las elecciones.

El S&P 500 ponderado por igual superó por poco (19 puntos básicos, +6,1%), las tasas cayeron (-12 puntos básicos en el bono a 10 años) y los bonos del Tesoro a largo plazo ganaron un 1,8%. Los bonos con grado de inversión subieron un 1,2% y el efectivo tuvo una rentabilidad del 0,4%. El oro (el activo con mejor rendimiento del año hasta noviembre) perdió un 3,0% y ahora está por detrás del S&P 500 en lo que va del año (+27,6% frente al S&P 500 +28,1%). Contrariamente al repunte de las acciones estadounidenses, las acciones internacionales cayeron un 0,9% en términos de dólares y lograron una pequeña ganancia del 0,1% en términos de moneda local. El dólar se fortaleció un 1,7% en noviembre y ha subido un 4,9% en dos meses.

Los cíclicos avanzan, es más probable que lo hagan en 2025

Nuestro objetivo es 6666 en el S&P 500 para fines de 2025, impulsado por los cíclicos: vea el año por delante. En noviembre, los cíclicos se recuperaron, con Cons. Disc. (+13,2%, TSLA impulsó +5,4ppt), Finanzas (+10,2%) y Energía (+6,3%, a pesar del petróleo WTI -1,8%) a la cabeza. Los 11 sectores ganaron, siendo el de Salud el sector con peor desempeño (+0,1%) por preocupaciones relacionadas con las vacunas. En lo que va del año, Finanzas es ahora el sector con mejor desempeño en el S&P 500 (+36,0%).

El impulso continuó; El crecimiento y el valor se recuperaron juntos

Los factores de momentum fueron el grupo con mejor desempeño que seguimos en noviembre (+10,0%) y ahora son el mejor grupo de factores en lo que va del año (+26,2%), seguido de los factores de implementación de efectivo (+5,7% en noviembre; +23,4% en lo que va del año). Tanto el Russell 1000 Growth (+6,5%) como el Value (+6,4%) tuvieron un repunte similar en noviembre, pero los factores de Growth (+7,7%) superaron a los factores de Value (+5,4%) en 2,3 puntos porcentuales. La alta exposición extranjera fue el factor con peor desempeño en noviembre (+0,3%), posiblemente afectado por los temores en torno a los riesgos arancelarios.

Liderados por la baja calidad (típico postelectoral)

Las acciones de baja calidad (B o peor en las calificaciones de calidad de S&P basadas en EPS y estabilidad de dividendos) superaron a las acciones de alta calidad (B+ o mejor) en noviembre (+8,6% frente a +5,9%, respectivamente), posiblemente debido a la eliminación del exceso de incertidumbre. En lo que va del año, las acciones de baja calidad tienen un rendimiento superior en 11,2 puntos porcentuales (+27,9 % frente al 16,7 %). Los factores de rentabilidad de baja calidad (ROE, ROA, ROC) superaron a sus contrapartes de alta calidad en 50 puntos básicos en noviembre (+6,1 % frente al +5,6 %, respectivamente).

El mejor noviembre para las pequeñas empresas frente a las grandes desde 2020

Las empresas de pequeña capitalización tuvieron un rendimiento superior en noviembre debido al optimismo posterior a las elecciones: el índice Russell 2000 avanzó un 11,0 % frente al Russell MidCap un 8,8 % y el Russell 1000 un 6,4 %. Pero como destacamos en nuestro SMID Year Ahead, las empresas de pequeña capitalización son las que corren mayor riesgo debido a las políticas arancelarias y de inmigración, las ganancias se han estancado en la recesión y el riesgo de refinanciación ha resurgido: preferimos las empresas de mediana capitalización en 2025. La tecnología fue el sector con mejor desempeño tanto en las empresas de pequeña capitalización (+14,6%) como en las de mediana capitalización (14,0%) y las finanzas también tuvieron un mejor desempeño en ambos segmentos, mientras que el crecimiento lideró al valor tanto en las empresas de pequeña capitalización (en 3 ppt) como en las de mediana capitalización (en 6 ppt).