"Anoche mensaje dovish/hawkish, suave pero duro, de la Fed. Examinado con perspectiva, nada cambia"

Anoche mensaje dovish/hawkish, suave pero duro, de la Fed. NY rebotaba y cerró cayendo un poco, mientras que se elevó algo, milimétricamente, la TIR del T-Note. Pero, examinado con perspectiva, nada cambia. Como dijo el gran Groucho Marx: ¿A quién va a creer ba mí o a las pruebas?

La Fed dice que seguirá subiendo tipos ante la solidez del mercado laboral y puesto que la inflación no regresará a +2% hasta 2025, pero los hechos son que subió +50pb (hasta 4,25/4,50%) y no siguió con +75pb, haciendo justo lo esperado.

No saben cuándo bajarán tipos, pero no parece que vayan a poder hacerlo en cierto tiempo. El mercado es algo más dovish/suave que eso, pero nada importante cambia tras el mensaje de anoche. Es más bien la confirmación de un enfoque más benigno.

Hoy subirán +50pb BCE, BoE y SNB (Noruega +25pb) y también advertirán sobre la inflación tratando de mostrarse hawkish/duros, pero hay que fijarse en lo que hacen (en las pruebas) y no tanto en lo que dicen. Ninguno subirá +75pb. Porque los b.c. saben que las subidas de tipos necesarias para regresar la inflación hacia +2% en el corto plazo llevarían a una recesión seria y no están dispuestos a asumir ese coste porque no estamos en los ’80.

Podríamos decir que ellos lo saben, que nosotros lo sabemos, que ellos saben que nosotros lo sabemos y que nosotros sabemos que ellos saben que nosotros lo sabemos así que se limitan a exprimir la dialéctica para justificarse.

Por eso, con ese enfoque tan pragmático por parte de los b.c., las cosas solo pueden ir mejorando poco a poco en cuanto a mercado y economía se refieren. No explosivamente, sino progresivamente.

Hoy los futuros vienen cayendo un poco y, además de los 4 b.c., en EE.UU. tenemos 14:30h Ventas Por Menor flojas (-0,2% vs +1,3%) y 15:15h Producción Industrial normal (0% vs -0,1%), q ayudarán un poco (macro USA floja es mejor para tipos menos elevados). Y mañana Cuádruple Hora Bruja.

Con eso lo más razonable es que las bolsas se queden más o menos planas y los bonos sin cambios relevantes, digiriendo estos movimientos y mensajes de los b.c., pero que sigan rebotando despacio a partir de mañana o el lunes. Al fin y al cabo tenemos un escenario de lenta reactivación económica, con resultados empresariales (BPAs) resistentes y que se expanden modestamente, inflación más elevada pero ya asumida, niveles de empleo bien anclados y tipos de interés menos duros de lo que cabría esperar. Eso tiene que ser pro-bolsas y pro-bonos de cara a los próximos 2 años. Luego, ya veremos.

S&P500 -0,6% Nq100 -0,8% ES-50 -0,3% VIX 21,1% (-146pb). Bund 1,98%. T-Note 3,50%. Spread 2A-10A USA=-74pb B10A: ESP 2,97% ITA 3,90%. Euribor 12m 2,873% (fut.12m 2,936%). USD 1,067. JPY 144,7. Oro 1.792$. Brent 82,0$. WTI 76,5$. Bitcoin -0,3% (17.721$). Ether -2,6% (1.290$)