Analizando la divergencia entre el dólar y los rendimientos de los bonos

La oleada de ventas de bonos que envió el rendimiento del bono estadounidense a 10 años al 5% esta semana se destaca por no haber estado acompañada por el mismo nivel de fortaleza del dólar. Barclays dice que esto se debe a que el dólar se movió al alza anteriormente, ya hay muchas noticias descontadas en el precio y el sentimiento ya es muy optimista para la moneda estadounidense.

El rendimiento del bono estadounidense a 10 años ha aumentado casi 30 puntos básicos en octubre y el lunes alcanzó un máximo de más de 16 años del 5,021%. Ese día, la brecha entre los rendimientos de los bonos a 10 años de Estados Unidos y Alemania alcanzó su nivel más amplio desde enero de 2020.

Pero el índice del dólar, que sigue la evolución de la moneda frente a seis pares principales, ha subido sólo un 0,25% en el mes y se mantiene básicamente plano frente al euro.

Esta desconexión es sorprendente, ya que los movimientos del dólar a menudo están estrechamente vinculados a los movimientos de los bonos del Tesoro estadounidense frente a otros bonos gubernamentales.

Algunos en el mercado incluso han estado especulando que el euro, ahora a 1,0574 dólares, podría caer hasta la paridad con el dólar, ya que la economía estadounidense supera con creces a Europa, que también está más expuesta a problemas económicos o políticos en otras partes del mundo.

La explicación, al menos para Barclays, está en lo ocurrido en los meses anteriores. En septiembre, el índice dólar subió un 2,5% tras subir un 1,7% en agosto.

Los analistas calculan que "en relación con la volatilidad en la misma ventana (2000 – ahora), el movimiento desde los mínimos del dólar a mediados de julio ha sido de casi dos desviaciones estándar" frente a las monedas del G10.

Tendremos que confiar en ellos con respecto a esas sumas, pero como dicen en términos sencillos: "el repunte del dólar desde los mínimos de mediados de julio ya ha sido muy grande".

Esto también significa que muchas cosas ya están descontadas, por lo que "un movimiento hacia la paridad al estilo de 2022 requeriría shocks adicionales muy agresivos (por ejemplo, nuestra prueba de estrés apunta a un aumento del precio del petróleo a 120 dólares por barril y un movimiento adicional de 130 puntos básicos en el rendimiento real estadounidense). " Otro límite a las subidas del dólar, dicen, es que ahora el sentimiento es que el dólar está muy largo, lo que significa menos margen para que los inversores compren más.