Unicaja: Valoración de los resultados del cuarto trimestre
Nuria Álvarez de Renta 4 Banco
Los resultados 4T23 han superado en un +1% en margen de intereses R4e y +2% en margen bruto (+4% y +6% vs consenso respectivamente), y se han situado alineados en margen neto por mayores gastos de explotación (+11% vs consenso).
El beneficio neto arroja una pérdida de -19 mln de eur (vs -10 mln de eur R4e y +2 mln de eur consenso) como consecuencia del fuerte aumento de las provisiones, -267 mln de eur en 4T23 (vs -235 mln de eur R4e y -201 mln de eur consenso).
Destacar de los resultados: 1) El margen de intereses aumenta c.+6% i.t (vs c.+11% i.a. 3T23/2T23, +5% R4e y c.+3% consenso). En el conjunto del año el avance es de +26% i.a. vs guía >+20% i.a. y +27% i.a. R4e, 2) El margen de clientes aumenta en +13 pb i.t (vs +36 pb 3T23/2T23), con desaceleración en la repreciación del crédito (+26 pb i.t. vs +46 pb 3T23/2T23) y cierta aceleración en el coste de pasivo (+13 p i.,tb vs +10 pbs i.t), 3) Comisiones netas, +1,6% i.a. (vs c.+5% i.a. guía y +1% i.a. R4e), 4) La cartera de crédito cierra el año con un descenso del c.-9% i.a. (vs -7% i.a. en 9M23), tras corregir nuevamente -2,4% i.t y a pesar de la recuperación de la actividad en 4T23/3T23. 5) El coste de riesgo cierra 2023 en 29 pb (vs 30 pbs 9M23 y 31 pb R4e) en la parte baja del rango esperado entre 30 – 35 pb, 6) Las métricas de riesgo mejoran, con tasa de morosidad en el 3,1% (vs 3,4% en 9M23), apoyado la reducción del saldo de dudosos (-25% i.a.) y 7) Se mantiene la solidez en capital con un ratio CET 1 “fully loaded” del 14,7% (vs 14,2% 9M23 y 14,7% R4e).
Por otro lado, la entidad anuncia el reparto de un dividendo en efectivo de 132 mln de eur y un programa de recompra de acciones de máximo 100 mln de eur (3,8% del capital social).
De cara a 2024 la entidad espera una mejora significativa del RoTE >9% vs 4,7% en 2023, tomando en consideración un CET 1 “fully loaded” del 12,5% lo que da margen a adicionales programas de recompra de acciones.
La conferencia de resultados será a las 9:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización recogiendo la mayor solidez de los ingresos que han superado las estimaciones, la recuperación de la nueva producción y el anuncio del programa de recompra de acciones. SOBREPONDERAR. P.O 1,28 eur/acc.