Unicaja resultados 3T24. Mejoran guía de margen de intereses y coste de riesgo (nuevas valoraciones)

Los resultados 3T24 se han en línea con nuestras estimaciones en prácticamente toda la cuenta de resultados. En comparativa con el consenso superan en margen de intereses en un +3% y +2% en margen bruto.

Destaca el margen de intereses, que se mantiene plano en comparativa trimestral a pesar del estrechamiento del margen de clientes y que se ha compensado con menor coste de financiación mayorista, una mayor contribución de la cartera Alco y posición de liquidez.

Destacar de los resultados:

1) El margen de intereses se mantiene estable en comparativa trimestral (vs -1% R4e y -3% consenso) que lleva al acumulado del año a mostrar un crecimiento del +19% i.a. 9M24 (vs +26% i.a. en 1S24) ritmo que confirma la desaceleración prevista para cumplir la guía

2) El margen de clientes se estrecha en -8 pb i.t (vs -8 pb 2T24/1T24 y +17 pb 1T24/4T23), y recoge la cesión de -8 pb i.t de la rentabilidad de la cartera de crédito (vs -4 pb 2T24/1T24) y un coste del pasivo que se mantiene estable (vs +4 pb 2T24/1T24

3) Las comisiones netas caen un -5% i.a. 9M24 en línea con la guía de caída a un dígito medio

4) La cartera de crédito cierra 9M24 con un descenso del -5,2% i.a. (vs -6% i.a. en 1S24), que supone el segundo trimestre consecutivo de moderación en el ritmo de caída acusando la estacionalidad del trimestre donde el crédito cece -2,6% i.t.

5) El coste de riesgo cierra 3T24 en 27 pb (vs 29 pb 2T24 y nueva guía rango 25-30 pb para 2024)

6) La tasa de morosidad (2,8% vs 2,9% en 1S24 y 3,4% 3T23) mantiene la tendencia a la baja apoyada por el descenso del saldo de dudosos (-22% i.a. y -5% i.t.), y 7) El CET 1 se sitúa en 9M24 en el 15,4% (vs 15,1% 1S24).

La rentabilidad en el trimestre mejora, RoTE 7% (vs 6,5% en 1S24). Mientras que el RoTE ajustado en 9M24 se sitúa en el 8% (vs 8% 1S24) vs >10% RoTE ajustado y que han mantenido.

Destaca la mejora de la guía de margen de intereses hasta un crecimiento >+10% i.a. (vs c. +10% i.a. guía mejorada en 2T24) y la de coste de riesgo cuyo rango a final de año esperan situarlo entre 25-30 pb (vs 30-35 pb anterior). El resto de guías las mantienen, comisiones netas a la baja a un dígito medio y costes al alza en torno al +5% i.a

La conferencia de resultados será a las 9:30h. Esperamos reacción positiva de la cotización. SOBREPONDERAR. P.O 1,56 eur/ac.