UNICAJA: Reiteramos nuestra recomendación de comprar. Estos son los motivos.

UNICAJA: Cumple expectativas con un BNA de 157 M€ en 3T 2024 (+14,1%) y mejora el guidance 2024e para el Margen de Intereses y el Coste del Riesgo. Principales cifras 9M 2024 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 1.158 M€ (+19,0% vs 1.145 M€ e); Margen Bruto: 1.520 M€ (+14,0% vs 1.512 M€ e); Margen de Explotación: 844 M€ (+21,9% vs 839 M€ e); BNA: 451 M€ (+58,0% vs 449 M€ e).

Opinión de Bankinter: Impacto positivo. Aumenta la presión en márgenes (2,75% vs 2,83% en 2T 2024), pero se reactiva la actividad comercial (+49,5%; +2,7% t/t en nueva producción de créditos) y la ratio de eficiencia (costes/ingresos) mejora hasta 44,5% (vs 48,0% en 9M 2023). Las métricas de riesgo son buenas y el Coste del riesgo/CoR sigue en niveles históricamente bajos (23 pb; sin cambios vs 2T 2024).

Con un saldo de dudosos ~1.348 M€ (-5,0% t/t), una tasa de mora del 2,8% (vs 2,9% en 2T 2024 vs 3,4% de media en España) y una cobertura elevada (66,0%). La ratio de capital CET1 sube hasta 15,4% (vs 15,1% en 2T 2024) y lidera el sector en España (rango 12,5%/13,5%) con un exceso de liquidez elevado (LCR ~314%). La rentabilidad/RoTE Ordinario se mantiene en ~8,0% (sin cambios vs 1S 2024), pero sigue lejos de la media sectorial (>13,0%). Lo más importante es que el equipo gestor mejora el guidance 2024e para el Margen de Intereses (>10% vs 10% ant.) y el CoR (rango 25/30 pb vs 30/35 pb ant.) con una rentabilidad/RoTE 2024 >10,0% (sin cambios).

Reiteramos recomendación de comprar porque: (1) la política de remuneración para los accionistas vía dividendo en cash y recompras de acciones es atractiva (~13,0% de la capitalización bursátil) y (2) los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC ~0,45 x vs rango ~0,40/1,2 x en la UEM).