Tubos Reunidos 1S24: débil semestre en línea con lo esperado (valoración)

Negativo / Neutro. Tubos Reunidos ha publicado los resultados correspondientes al 1S24 que han mostrado un débil, pero esperado comportamiento justificado por:

1) descenso del número de “rigs” activos (plataformas de perforación) en c.-15% vs. el

2) menor demanda ante el exceso de inventarios e incertidumbre antes las elecciones en Estados Unidos

3) presión a la baja en los precios por los elevados inventarios

4) mayores importaciones asiáticas ante la debilidad de la demanda en China, y

5) comparativa vs. un 1S23 récord en la compañía.

Positivo, pero conocido. Fuerte descenso de la deuda neta hasta 220,3 mln eur vs. 282,4 mln eur de 2023, derivado principalmente de la recompra de deuda que generó una reducción de la deuda en 66,5 mln eur.

De los resultados destacamos: 1) Fuerte descenso de las ventas del -63,6% hasta 172,7 mln eur, como consecuencia del impacto negativo del descenso de la demanda aparente por los motivos comentados anteriormente. 2) El EBITDA se reduce hasta 5,3 mln eur (62,6 mln eur 1S23), valorando positivamente que continúe en positivo a pesar de la fuerte reducción de los ingresos. Todo ello se produce gracias a la contención de costes llevado a cabo por el grupo para adecuarlos a la situación actual de la demanda. 3) El beneficio neto se sitúa en 40,4 mln eur, gracias al ingreso financiero de 66,5 mln eur por la cancelación de la deuda.

Guidance 2S24: La compañía comenta que el 2S24 seguirá una tendencia similar a la registrada en el 1S24 con tres puntos claros de atención: 1) evolución de la economía china, 2) elecciones americanas y el impacto que pueda tener en aranceles, y 3) incertidumbre ante una posible recesión.

Guidance 2025: Tubos Reunidos espera una recuperación progresiva de los volúmenes y precios apoyado en: 1) equilibrio de inventarios, 2) aceleración de proyectos de energía, 3) impulso en proyectos de descarbonización, y 4) impacto positivo de las bajadas de tipos en la reactivación de Europa.

Conclusión: débiles, aunque esperados resultados que estimamos impactarán negativamente en la cotización del valor. SOBREPONDERAR (precio objetivo 0,83 eur/acción).