Tubacex previo 1T21: muy afectados por la baja actividad y las huelgas en España

Tubacex publicará sus correspondientes al 1T21 el próximo 11 de mayo a la apertura del mercado (fecha definitiva pendiente de confirmación). Estimamos un fuerte impacto por la baja actividad provocada por la menor cartera de pedidos a principios de año y por las huelgas en las tres plantas españolas. Ajustamos ligeramente nuestro P.O. hasta 2,4 eur/acción (2,5 eur/acción anterior). Sobreponderar.

Destacamos:

Difícil 1T21: los resultados van a estar impactados negativamente por una baja actividad por la menor entrada de pedidos en la última parte de 2020 que hizo que la compañía comenzará el año con una cartera de pedidos muy inferior a la de cierre de 2019 (-40% R4e). Adicionalmente, las huelgas iniciadas el pasado 11 de febrero por los trabajadores en respuesta al ERE planteado por la compañía, han mantenido las 3 plantas españolas en niveles de actividad prácticamente nulos.

Resultados reflejarán caídas relevantes: de este modo, la situación actual se reflejará en un fuerte descenso de la actividad que llevará a una caída de las ventas y del EBITDA en el 1T21 del -44,7% y del -94,4%, respectivamente. En cualquier caso, destacamos positiva, que, a pesar de esta desfavorable acumulación de circunstancias negativas, la compañía continuará registrando un EBITDA ligeramente superior al nivel de break-even de 0,7 mln eur.

Valoración negativa corto plazo, pero mantenemos nuestra visión positiva a largo plazo. Estimamos que el mercado podría reaccionar negativamente a estos negativos resultados, circunstancia que aprovecharíamos para tomar posiciones en el valor al mantener nuestra visión positiva en el valor a medio/largo plazo justificada en la estrategia de producto de valor añadido y en la solidez financiera. En este sentido, anticipamos una recuperación de la actividad conforme avance el año que les permita adjudicarse contratos relevantes y finalizar el año con una cartera de pedidos elevada que garantice los resultados y crecimientos de los próximos ejercicios. Bajo este nuevo escenario, hemos ajustado nuestras estimaciones (ver tabla a continuación) principalmente en 2021 por el impacto de las huelgas, manteniendo prácticamente inalteradas las correspondientes a 2022 y 2023. Dicho esto, reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 2,4 eur/acción (vs. 2,5 eur/acción anterior).

Atentos a: 1) Guidance de cara al 2T21 y 2021 en el que prevemos una continuación de lo ocurrido en el 1T en el 2T, para mejorar claramente en el 2S21 gracias a la recuperación de la actividad, 2) situación actual de las plantas e impacto esperado de huelgas en España, y 3) visibilidad en términos de cartera y entrada de pedidos, principalmente a contratos que pudieran ganarse en Oriente Medio, Turquía e India.