Telefónica: Nueva valoración sobre sus resultados

Esta es la valoración de Bankinter sobre los resultados de Telefónica: "Resultados mixtos que tan solo baten estimaciones a nivel del BNA. Los ingresos crecen +5% a/a apoyados en el buen desempeño en Brasil (+30,2%), tal y como estimábamos, e Hispanoamérica (+7,6%)."

"Ambas áreas representan alrededor del 45% del total de ingresos. La apreciación de las divisas de la región, especialmente el real brasileño, ha sido clave para esta evolución. Sin embargo, resulta decepcionante la caída en España (-2,6%). Por su parte, Reino Unido (-8,6%) y Alemania (-4,7%) continúan mostrando un comportamiento débil, como ya vimos a lo largo de 2016.

Este mismo patrón se repite a nivel del OIBDA, que aumenta +4,8%. Con ello el margen OIBDA se mantiene plano respecto al 1T16.

La cuenta de resultados va mejorando conforme avanza hasta el BNA, que consigue repuntar +42,2%. Este incremento se apoya en gran medida en la caída de los costes financieros gracias a las diferentes operaciones de refinanciación llevadas a cabo en los últimos meses.

La deuda financiera neta queda en 48.766M€, lo que implica un aumento muy ligero (+0,35%) respecto al cierre de 2016. Ahora bien, el ratio deuda financiera neta sobre OIBDA cae hasta 2,91x vs. 3,2x al cierre de 2016. Tras estas cifras, La Compañía reitera sus objetivos para el conjunto del ejercicio, que son más bien modestos: ingresos estables respecto a 2016, expansión de +1% en margen OIBDA y Capex sobre Ventas excluyendo espectro de 16%.

En conclusión, resultados mixtos que confirman la mejora en Latam pero muestran un peor escenario al estimado en España. Además, el comportamiento de la deuda tampoco resulta claramente positivo. Quedamos ahora a la espera de la conferencia con analistas, tras la que actualizaremos nuestra valoración de la Compañía"