TELEFÓNICA: Los resultados 1T 2024 baten las estimaciones (valoración)

El grupo mantiene las guías del año. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 10.140M€ (+0,9%) vs. 10.093M€ estimado (+0,5%); OIBDA Recurrente 3.205M€ (+1,9% reportado) vs. 3.197M€ estimado (-0,5%); Margen OIBDA 31,6% vs. 31,7% estimado, BNA 532M€ (+78,9%) vs 448M€ estimado. Cash Flow Libre -41M€ vs 772M€ esperado.

Deuda Financiera Neta 28.482M€ vs 28.223M€ esperado (vs 27.349M€ a diciembre 2023). Ingresos por países: España: 3.118 M€ (+1,0%) vs 3.120 M€ esperado; Brasil 2.520 M€ (+10,4%) vs 2.490 M€; Alemania 2.098 M€ (-0,1%) vs 2.130 M€; Hispam 2.054 M€ (+8,2%) vs 1.970 M€. Mantiene el dividendo de 2023 en 0,30€/acción y amortizará un 1,4% del capital. Los objetivos para 2024 son crecimiento de Ingresos +1%, OIBDA +1%/2%, OIBDA – CAPEX +1%/+2%, CAPEX/Ingresos 13%, Cash Flow Libre <10%. Link a los resultados.

Opinión de Bankinter: Los resultados 1T24 superan ligeramente las expectativas y están en línea con los objetivos del año. El negocio subyacente muestra solidez, pero obtiene Cash Flow Libre negativo alegando motivos de estacionalidad, aunque el grupo mantiene el objetivo de un crecimiento de +10% en el año. En 1T24 alcanza -41 M€ vs -9M€ en 1T23.

Los ingresos crecen +1,9% (vs -0,5% en 4T23) en un entorno competitivo relativamente estable en sus principales mercados, con la excepción de cierto esfuerzo promocional en Alemania y R. Unido, que se compensan con la elevación de tarifas en España.

El OIBDA aumenta +1,9% (vs +1,6% en 4T23) y el margen mejora +50pb. España mantiene crecimiento positivo de OIBDA por segundo trimestre consecutivo (+0,2%) apoyado por un aumento de tarifas (+3%) y un entorno competitivo benigno. Sigue defendiendo su posicionamiento en el segmento elevado del mercado, evitando la mayor competencia en el segmento low-cost.

La progresión en este mercado, que representa el 31% de los Ingresos y el 35% del OIBDA, reflejará en los próximos trimestres los ahorros por la reducción de plantilla en España (-12%) que comenzaron en marzo. Brasil, 25% de los Ingresos y 32% del OIBDA, mantiene crecimientos de doble dígito en ambas partidas, mientas Alemania y R. Unido reflejan cierto esfuerzo promocional. La filial británica aumenta sus ingresos (+2,6%) a pesar de un caída de la venta de terminales de -22,1%.

La Deuda Neta aumenta ~1.000 M€ por el aumento de la participación en Telefónica Deutschland, pero el grupo espera una reducción en los próximos meses. La DFN/EBITDA se sitúa en 2,7x (vs 2,6x a diciembre).

Los resultados cumplen los objetivos del Plan Estratégico 2023/2026 presentado en noviembre. Éste presenta unos objetivos de crecimiento del negocio típico moderados, pero el pico del esfuerzo inversor queda atrás y permite una aceleración de la generación de Cash Flow Libre. Esto refuerza el compromiso de un dividendo de 0,30€ anual durante el periodo (rentabilidad de 7,0%), manteniendo el nivel de endeudamiento estable o ligeramente a la baja, lo que reduce el riesgo de recorte del rating crediticio.

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