Santander. Resultados 2T24: Mejora guías de ingresos, ratio de eficiencia y RoTE. Sobreponderar. P.O 5,6 eur/acc

Los resultados 2T24 se han situado por debajo de las estimaciones en margen de intereses (-4% vs R4e, -3% vs consenso), que se logra compensar con unas comisiones netas algo mejor (+2% vs R4e y consenso) y mayor aportación de otros ingresos (625 mln de eur vs-196 mln de eur R4e y -59 mln de consenso).

De este modo, el margen bruto se sitúa en línea con las estimaciones, mientras que el margen neto supera en un 3% R4e y 5% consenso gracias a una mejora lectura de los gastos de explotación. El beneficio neto alcanza los 3.207 mln de eur, prácticamente en línea con las estimaciones tras recoger unas provisiones que han superado en un 7% nuestras estimaciones y en un 11% las de consenso.

Hay que destacar que en estas cifras, si excluimos Argentina y otros (incluye países andinos y Pagonxt) los ingresos principales (margen de intereses + comisione netas) habrían estado un 1,2% por encima de las estimaciones (vs -2,3% que muestra todo el Grupo).

Por áreas geográficas, frente a nuestras estimaciones destaca Estados Unidos, Chile y España, con un beneficio neto por encima de las estimaciones (+86%, +17% y +7% respectivamente vs consenso) y decepcionan en Brasil (-8% vs Re y -12% vs consenso).

En el conjunto del Grupo destacamos: 1) Los ingresos crecen al 12% i.a. en 1S24 (+11% a tipos constantes) y lleva a la entidad ha mejora la guía hasta crecimiento a un dígito alto (desde dígito medio) a tipos constantes, y a su vez el ratio de eficiencia esperado para el año hasta c.42% (vs <43% anterior guía y 41,6% 1S24), 2) la tasa de morosidad disminuye -8 pb i.t hasta el 3,02%, que recoge el descenso en todas las áreas geográficas a excepción de Chile (+17 pb i.t),3) El coste de riesgo se sitúa en 121 pb (vs 120 pb en 1T24) alineado con la guía para 2024 de 1,2% que mantienen inalterada, 4) El RoTE del Grupo se sitúa y el RoTE >16% (vs 16% guía anterior, 15,9% en 1S24), y 6) El CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 12,5% apoyado por una generación orgánica de 52 pb en el trimestre.

Las cifras muestran un crecimiento de los ingresos sólido, apoyado por la repreciación de activos y la contención de coste de los depósitos, así como por la buena evolución del negocio de clientes en todos los segmentos. A pesar de las buenas cifras y la mejora de guías, de la buena evolución operativa subyacente no es descartable que podamos ver una reacción negativa de la cotización en apertura. La conferencia será a las 10:00. SOBREPONDERAR. P.O 5,6 eur/acc.