SABADELL. Rechaza la oferta de BBVA (primeras valoraciones)

1-. Ayer el Consejo de Administración de Sabadell tras revisar y analizar la propuesta de BBVA ha decidido rechazarla.

2-. El Consejo considera que la oferta infravalora significativamente el proyecto del Banco Sabadell y sus perspectivas de crecimiento como entidad independiente.

3-. El Consejo confía en la estrategia de crecimiento del Banco y en sus objetivos financieros, y considera que dicha estrategia generará mayor valor para sus accionistas.

4-. Asimismo, la caída y la volatilidad de la cotización de BBVA en los últimos días consideran que genera una incertidumbre adicional sobre la oferta y la creación de valor de esta.

Valoración:

1-. En el comunicado, Sabadell ha aprovechado para reiterar su compromiso con la creación de valor para el accionista, y la distribución de manera recurrente, cualquier exceso de capital por encima del 13% de la ratio CET 1 pro forma Basilea IV. Un exceso de capital que prevén generará en 2024 y 2025, junto con los dividendos recurrentes de acuerdo al plan de negocio actual de 2.400 mln de eur que implican un dividendo mínimo de 0,44 eur/acc entre los dos años.

2-. Del comunicado se interpreta la falta de predisposición a entablar conversaciones en un caso hipotético en el que BBVA pudiera estar dispuesto a mejorar las condiciones de la oferta. En este sentido, no vemos margen para una mejora del precio de modo que el impacto sobre BPA pueda seguir siendo acretivo y justifique la ampliación de capital.

3-. Desde el 29 de abril la cotización de Sabadell ha subido un +8,7% y la de BBVA ha corregido c.10%. Entendemos que la respuesta lógica sería a corto plazo ver una corrección en la cotización de Sabadell y recuperación en la de BBVA, siempre y cuando el mercado no comience a descontar una mejora del precio de la oferta.

Sabadell SOBREPONDERAR, P.O 1,94 eur/acc. BBVA MANTENER, P.O 10,62 eur/acc.