Reig Jofre: Análisis de los resultados

Las principales cifras de 1S20 son: ventas 115,8M€ (+24,8%, +9,7% orgánico y vs. +25,5% en 1T20 y +9,5% orgánico). Las ventas por división son: Antibióticos e inyectables 55,7 M€ (+14,4%), Especialidades farmacéuticas 33,4 M€ (+81,5%, +5,4% orgánico) y Salud y consumo 26,7 M€ (+3,9%).

El crecimiento en Especialidades farmacéuticas se debe a la compra de licencias para productos de salud articular adquiridas a Bioibérica en Julio 2019 y que aporta 14 M€ (12%) a las ventas en 1S20. EBITDA 13,0 M€ (+40,2% y vs. +43,3% in 1Q20) mientras que el margen EBITDA aumenta a 11,2% desde 10,0% en 1S19. EBIT 4,8 M€ (+18,1% vs. +30,4% en 1T20), BAI 4,5 M€ (+25,5%), BNA 3,9 M€ (+25,5%), cash flow neto 9,2 M€ (+69,8%). La deuda financiera neta aumenta a 63,1 M€ (+20% desde 4T19) principalmente a causa de pagos por inversiones. El ratio DFN/EBITDA es 2,7x, nivel razonable al estar la compañía finalizando un plan de inversiones en fábricas que contribuirá a mejorar los márgenes de explotación.

Opinión de Bankinter

La compañía mantiene invariado un crecimiento orgánico del 10%, tasa que consideramos elevada para este sector. La buena evolución de los lanzamientos recientes de productos y la demanda asociada al COVID-19 han impulsado el crecimiento de las ventas. El EBITDA aumenta por encima del crecimiento de ventas debido al control de costes y al apoyo de los activos incorporados recientemente. Unas mayores amortizaciones (activos que han entrado recientemente en explotación y la compra de las licencias a Bioibérica) ralentizan el crecimiento del EBIT, BAI y BNA frente a 1T20. Reig Jofre es una de las tres compañías españolas junto con Rovi y Normon que podrían ser autorizadas para fabricar en España la vacuna contra el COVID-19, cuando esté disponible. Ayer en la junta anual de accionistas, el CEO mencionó que no se han firmado contratos de fabricación para esta vacuna. Nosotros vemos a Reig Jofre bien posicionada para fabricar esta vacuna ya que en 1T21 entrará en operación una nueva fábrica de Antibióticos e inyectables que puede ser destinada a esta vacuna. En nuestra opinión, esta posibilidad es el principal causa de la reciente subida en de la cotización, aunque ayer hubo recogidas de beneficios en bolsa.