Neinor Homes. Resultados 1S24: sólida operativa para dar visibilidad al dividendo. Rebajamos recomendación a mantener (desde sobreponderar)

Neinor Homes ha presentado unos sólidos resultados correspondientes a 1S24, especialmente desde el punto de vista operativo y comercial, que les permite dar mayor visibilidad a su plan de dividendos (0,53 eur/acción distribuidos en febrero 2024 con cargo a resultados 2023; previsión de distribuir 2,67 eur/acción de dividendo en 2024, con 0,50 eur/acción a pagar en julio).

La compañia registra unas pre-ventas netas de 1.112 unidades (vs a 943 unidades a 1S23), elevando la cartera de ventas a 1.761 unidades a cierre de 1S24 (601 mln eur) contando con 3.960 unidades activas y en construcción, dando plena visibilidad al negocio a corto plazo.

Por su parte, respecto a las entregas semestrales, Neinor procede a la entrega de 582 unidades (55 unidades menos vs 1S23) a un ASP de 306,9 mln eur (+8,4% vs 1S23). Con ello, la compañía eleva los ingresos semestrales a 182,4 mln eur (+1,1% vs 1S23), con un margen bruto del 27,9% (vs 29,5% a 1S23). La compañía dobla su beneficio neto en el semestre respecto a 1S23 gracias a la significativa reducción de los costes financieros (gestión de tesorería, devoluciones fiscales y rendimientos de otros instrumentos financieros). Cabe destacar igualmente el acuerdo de la venta (58 mln eur) a Avalon Properties de varios activos localizados en Alovera (Guadalajara) compuestos por 337 viviendas distribuidas en tres edificios con posterioridad al cierre del trimestre. Por su parte, recordemos que, contando con el reciente acuerdo alcanzado con Octopus Real Estate (hasta 200 mln eur de inversión en una primera fase), Neinor alcanza su objetivo de coinversión a 5 años de 500 mln eur en prácticamente un ejercicio.

Neinor Homes acumula una revalorización cercana al +30% en 2024 (la cotización cerró ayer a 13,58 eur/acción), habiendo superado ya nuestro precio objetivo de 12,50 eur/acción y situándose con un escaso descuento del -14% vs NAV (15,79 eur/acción a cierre de 1S24, sin incluir DTAs). A pesar de la visibilidad operativa, habiendo completado a 1S24 el 29% de las entregas estimadas para 2024 y sin elevar objetivos financieros, no encontramos motivos para revisar significativamente al alza nuestras estimaciones.

De este modo, rebajamos recomendación a Mantener (desde SOBREPONDERAR anterior) por la ausencia de potencial a precio objetivo (-8%) pero con un plan de dividendos de Neinor Homes (rentabilidad a doble dígito) que nos continúa resultando atractivo.