Neinor Homes. La operación de Habitat impulsa el plan de coinversión

Adquiere el 10% de Habitat por 31 mln eur, impulsando la coinversión...

El pasado 23 de septiembre de 2024, Neinor Homes comunicaba la firma de un acuerdo con Merak IMS (sociedad controlada por fondos de Bain Capital) para la adquisición del 10% del capital social de Habitat por importe aproximado de 31 mln eur (lo que supone el 13,8% de la caja y equivalentes en balance a cierre de 1S24; 14,8% de la DFN ajustada a 1S24).

Al mismo tiempo, Neinor suscribe un contrato de gestión (que entrará en vigor el 1 de octubre de 2024) en virtud del cual gestionará la cartera de activos inmobiliarios que quedan bajo la titularidad y control de Habitat. Igualmente, Habitat ha transmitido a Neinor los activos que componen el negocio de gestión de inmuebles por cuenta de terceros.

…y otrogando mayor visibilidad operativa y de dividendo.

La cartera de Habitat cuenta con una capacidad para desarrollar 8.000 viviendas (44% en Madrid) y, a 31 de diciembre de 2023, estaba valorada (GAV) en aproximadamente 700 mln eur (105 mln eur de deuda neta; 15% LTV). Tras esta operación, Neinor habría sumado acuerdos de coinversión por importe aproximado de 1.200 mln eur a lo largo de los últimos 18 meses (más del doble de su objetivo a 5 años), toda vez que operaría un banco de suelo con más de 10.500 unidades activas (6.000 en construcción o producto ya terminado) a través de dichos acuerdos. Neinor. estima que el acuerdo con Habitat genere aproximadamente 10-15 mln eur de ingresos anuales de comisiones (impacto inmediato en la cuenta de resultados), esperando además obtener sinergias positivas y comerciales derivadas del incremento del volumen del banco de suelo activo. Con todo ello, la compañía añade más visibilidad aún sobre su plan de dividendos, con 290 mln eur pendientes de distribuir en 2024-2025.

Reiteramos recomendación de MANTENER con nuevo P.O. de 15,00 eur/acción (vs 12,50 eur/acción anterior).

Tras el cierre del acuerdo de Habitat, procedemos a revisar nuestras estimaciones y ajustar nuestro DFC, alcanzando un nuevo P.O. de 15,00 eur/acción (vs 12,50 eur/acción anterior). Neinor Homes acumula una revalorización en el año del +42% (+55% incluyendo dividendos), habiendo demostrado una firme proactividad a la hora de adelantar el cumplimiento de los objetivos de su plan estratégico y dar credibilidad al mismo. Igualmente, el mercado parece haber demostrado la idea que exponíamos el pasado marzo (ver informe) de que compañías con atractivos dividendos podrían ser premiadas en cotización. Neinor cotiza con un escaso descuento del -5% vs NAV (15,79 eur/acción a cierre de 1S24), muy por debajo de su promedio histórico y la media de promotoras europeas. Con todo ello, reiteramos recomendación de MANTENER, pues si bien el potencial de revalorización es reducido, el plan de dividendos resulta aún atractivo en un contexto de inflación.