Navigator previo 3T24: Aprovechando el viento de cola para consolidar la diversificación

Navigator publica los resultados correspondientes al 3T24 el día 24 de octubre de 2024 tras el cierre del mercado y celebrará conferencia de resultados el día 30 a las 13:00 CET.Recomendación MANTENER, P.O. 4,20 eur/acc.

Principales cifras:

Esperamos que los resultados de Navigator continúen apoyados por el favorable contexto de precios, tanto en pulpa como en papel, y unos volúmenes resilientes, con la diversificación del negocio hacia tisú y packaging tomando impulso.

De este modo, estimamos un crecimiento en ventas del 12% i.a. 3T23/+10% i.a. 9M24 y del +13% i.a. 3T24/+16% i.a. 9M24 en EBITDA, reflejando la estabilidad en los precios del papel (-4% i.a./-0,2% t/t), la fortaleza en los precios de la pulpa (+65% i.a./+2% t/t), que registraron unos máximos históricos de 1.440 usd/t durante el mes de julio, la incorporación del negocio de Accrol al perímetro de consolidación (mayo ’24) y el crecimiento en el negocio de packaging, parcialmente compensado por menores márgenes en tisú.

Esperamos cierta contracción en el margen EBITDA frente a un 2T24 excepcionalmente bueno, aunque mejorando en términos interanuales, ~26% 3T24/~27% 9M24, ligeramente por encima de su media histórica (~26% vs ~25%).

En cuanto a la generación de caja, estimamos cierta caída en la deuda neta vs 2T24, hasta unos 602 mln eur (vs 665 mln eur 2T24), por el buen desempeño operativo que más que debería compensar las inversiones del trimestre y las necesidades de circulante.

De cara a la conferencia de resultados (30 de octubre a las 13.00 h. CET) prestaremos especial atención a 1) expectativas sobre el mercado tras el inicio en la corrección de los precios de la pulpa y la estabilidad en papel; 2) guía de márgenes para el último trimestre del año y evolución esperada en el cash cost; 3) detalles sobre la integración de Accrol, las sinergias obtenidas y esperadas así como expectativas de crecimiento inorgánico adicional para acelerar la diversificación y consolidar su liderazgo; y 4) expectativas para el nuevo negocio de packaging, con la puesta en marcha de la nueva unidad de producción integrada de productos moldeados de pulpa de eucalipto.