Navigator 4T23: bien posicionada para crecer de forma eficiente

Navigator publicó unos resultados correspondientes al 4T23 ligeramente por encima de nuestras estimaciones y las del consenso tanto en ventas (+5% vs R4e y +7% vs consenso) como en EBITDA (+10% vs R4e y +30% vs consenso) y registrando caídas del 23% i.a. 4T23/-21% i.a. 2023 y del -32% i.a, 4T23/-32% i.a. 2023 respectivamente.

Estas cifras están impactadas por la difícil base comparativa de un 2022 de record, pero manteniendo unos márgenes EBITDA históricamente elevados (25% 4T23/26% 2023 vs 24% histórico). El resultado neto cae un 39% i.a. 4T23/-30% i.a. 2023 hasta 275 mln eur, manteniéndose un 30% por encima de la media de los últimos cinco años y registrando el segundo mejor resultado histórico.

El equipo gestor de Navigator ofreció conferencia con analistas e inversores resaltando la solidez de los resultados en un entorno complejo por la caída de volúmenes y la corrección en precios. De cara al 2024, la visibilidad sobre la evolución esperada del negocio es reducida, donde a la tensión geopolítica se le añade la debilidad macro, aunque el 4T23 y 1T24 parecen mostrar cierta recuperación, con los precios de la pulpa registrando un importante rebote y los pedidos repuntando en papel. En este sentido, la compañía ha anunciado recientemente nuevos incrementos de precios del papel para el primer trimestre del año, lo que unido a la flexibilidad operativa mostrada por la Compañía y su elevada eficiencia refuerza nuestra visión optimista sobre la evolución del negocio de Navigator y creemos que los riesgos sobre nuestras estimaciones para 2024 son al alza (margen EBITDA ’24 R4e ~23%).

En este contexto, y contando con un sólido balance (1x DN/EBITDA ‘23), la estrategia de la Compañía pasa por continuar reforzando su liderazgo en su core bussines, avanzar en la diversificación hacia los negocios de tisú (tanto con crecimiento orgánico como explorando opciones de M&A) y packaging (nuevos productos), crecer en energías renovables (solar y biomasa), explorar nuevas opciones de crecimiento a más largo plazo (biofuels, efuels, biomateriales) y continuar creciendo en Mozambique.

Recomendación MANTENER, P.O. 4,10 eur/acc.