Merlin Properties, previo 3T24: operativa vs normativa

MERLIN Properties publicará sus resultados correspondientes a 3T24/9M24 el próximo jueves 14 de noviembre tras el cierre de mercado y ofrecerá una conference call el vienes 15 de noviembre día a las 15:00h CET (que podrá seguirse a través de su web).

Prevemos un trimestre muy similar a los anteriores, manteniendo un buen tono operativo y sin grandes variaciones en el perímetro de consolidación ante desinversiones o entregas de proyectos.

En este sentido, estimamos un incremento de las rentas brutas del +5,2% vs 3T23 (hasta 124,7 mln eur en 3T24) impulsado por:

1) la indexación de los contratos;

2) la contratación neta de espacio en 2023 (50k m2) y 1S24 (47k m2) junto a la entrega de Plaza Ruiz Picasso y los 3 data center;

3) release spread del +1,1% en oficinas, +2,9% en logística y +6,4% en centros comerciales en 1S24, y;

4) una ocupación estable en niveles máximos históricos del 96%. Respecto a la cifra de FFO, estimamos que la SOCIMI registre un ligero incremento vs 3T23 (+3,5% hasta 71 mln eur), elevando el acumulado a 9 meses a 218,8 mln eur. En este sentido, esperamos que MERLIN reitere su guía de cara a 2024 de 0,59 eur/acción de FFO junto a un previsible dividendo de 0,44 eur/acción con cargo al ejercicio 2024 (en línea con nuestra estimación, y el dividendo repartido con cargo al ejercicio 2023).

Por último, cabe señalar que en este trimestre no habrá revisión del valor razonable de los activos. Con todo ello, consideramos que los resultados deberían ser recogidos de forma ligeramente positiva, especialmente teniendo en cuenta la reciente corrección sufrida en cotización (-7% ayer y -14% en el último mes) al hilo de los potenciales cambios regulatorios en relación al régimen fiscal de las SOCIMI en España.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 13,50 eur/acción.