Merlin Properties: Comprar con un precio objetivo de 9,20 euros. Estos son los motivos.

Resultados 3T 2023 de Merlin en línea con lo estimado. Impacto neutro en cotización. Rentas brutas +6% hasta 119M€ (vs. 119M€ estimado); EBITDA +11% hasta 91M€ (vs. 90M€ estimado); FFO (flujo de caja) 69M€ (vs. 70M€ estimado). La ocupación de la cartera se incrementa +110p.b. hasta 96,0% vs 94,9% anterior. El LTV se mantiene sin cambios significativos en 34,0%.

Opinión de Bankinter: Resultados 3T 2023 sin sorpresas, que deberían tener impacto neutro en cotización. Mantenemos recomendación de Comprar.

Estimamos un 2024 favorable, con inflación todavía elevada, crecimiento económico moderado y fin del proceso de subidas de tipos.

Además, Merlin Properties presenta un nivel de apalancamiento muy razonable, inferior a la media del sector, con un LTV del 34% vs ~40% del sector cotizado en España. Aunque seguiremos viendo rebajas de valoraciones de activos en próximos trimestres, la cotización descuenta una caída excesiva del NAV, superior al -40%.