Merlin Properties 2T24/1S24: valoración estable y mayor flujo de caja del esperado

MERLIN Properties ha presentado sus resultados correspondientes a 2T24/1S24, con cifras operativas en línea con las estimaciones de consenso, si bien cabe destacar dos aspectos positivos:

1) la valoración de activos se mantiene estable a 1S24 (contra la previsión de consenso que apuntaba a una ligera caída: finalmente MERLIN registra una expansión de yields de +12 pbs. en el semestre cuyo efecto es compensado por el valor creado por los desarrollos), y

2) la cifra de FFO se sitúa por encima de la estimación de consenso (147,8 mln eur a cierre de 1S24 vs 140,9 mln eur de consenso, a pesar de verse afectada por los mayores gastos derivados de la puesta en marcha de los centros de datos).

Continúa la buena tendencia operativa, si bien moderándose frente a trimestres precedentes, con un incremento de rentas like for like del +2,8% en el semestre (+3,8% en 1T24) y manteniendo niveles de ocupación cercanos al 96% (95,4% a 1S24 vs 95,8% a 1T24 y vs 94,9% a 1S23).

Sin sorpresas por el lado de balance, con una ratio LTV que se incrementa ligeramente hasta el 35,6% (vs 35,0% a cierre de 2023), así como un tipo de interés medio que asciende hasta el 2,49% (vs 2,38% a cierre de 2023). Al igual que en la información remitida a 1T24, MERLIN Properties registra ventas de activos no estratégicos por valor de 3,0 mln eur en el acumulado semestral, si bien procede a la firma o se encuentra en negociaciones avanzadas de más de 90 mln eur en ventas de activos que deberían escriturarse durante el ejercicio (con prima sobre GAV).

Por último, la compañía reitera su guía de cara a 2024 de 0,59 eur/acción de FFO junto a previsible dividendo de 0,44 eur/acción con cargo al ejercicio 2024 (en línea con nuestra estimación, y el dividendo repartido con cargo al ejercicio 2023). Con todo ello, esperamos que los resultados sean recogidos de forma neutra o ligeramente positiva en cotización.

Reiteramos SOBREPONDERAR con P.O. de 13,50 eur/acción. Conference call hoy a las 15.00h CET (enlace a webcast) en la que se prestará especial atención a las novedades relativas a la fase II del plan MEGA (centros de datos) y la obtención de los fondos necesarios para su desarrollo, así como al mayor potencial y visibilidad futura identificados a través de 180 MW adicionales que podría llevar la capacidad total instalada de MERLIN Properties hasta los 380 MW.