MERCEDES-BENZ: Recorta guías anuales (valoración)

MERCEDES-BENZ: Recorta guías anuales. El contexto macro en China se deteriora y Mercedes estima ahora que el margen EBIT del segmento coches quedará en 7,5%/8,5% vs. 10%/11% anterior. Con ello, anticipa un EBIT para el grupo y una generación de caja para el negocio industrial “significativamente inferior” a 2023 (vs. “ligeramente inferior” antes).

Opinión de Bankinter: Tras este anuncio bajamos nuestra recomendación a Vender desde Comprar. A finales de julio Mercedes ya ajustó a la baja sus guías para reflejar el debilitamiento de China. Redujo su objetivo para el margen EBIT del segmento coches hasta 10%/11% desde 11%/12% anterior.

Este nuevo recorte (hasta 7,5%/8,5%) en un espacio tan corto de tiempo refleja que la situación es mucho peor de lo estimado. El nuevo objetivo para el margen EBIT indica un fuerte deterioro en el segundo semestre. Después de los niveles alcanzados a principios de año (9,6% en el 1T y 10,1% en 2T), implica que el margen rondará el 6%/7% en el segundo semestre.

Nuestras estimaciones apuntaban a un margen alrededor de 9%. Era un nivel inferior al estimado por Mercedes hasta ahora (10%/11%), pero claramente superior a los niveles actuales (7,5%/8,5%).

Por tanto, reduciremos nuestras estimaciones para contemplar el nuevo escenario, que tiene consecuencias relevantes. Destacamos:

(i) Una caída significativa de los ingresos. China representa el 35% de las ventas totales del grupo.

(ii) Un deterioro de márgenes proporcionalmente mayor porque las entregas en China están dominadas por los vehículos más premium de la gama de Mercedes. Por tanto, el debilitamiento en el país frenará la tendencia de aceleración de ventas de este tipo de modelos que observamos en el segundo trimestre.

(iii) El mantenimiento de la actual presión en precios. El precio medio por vehículo ha caído -4% desde cierre de 2023.

En definitiva, malas noticias que presionarán hoy al valor y que nos llevan a reducir nuestras estimaciones y recomendación sobre el valor.