Los inversores tienen una visión distorsionada y demasiado optimista sobre los resultados empresariales

"La rebaja de la calificación crediticia de EE.UU., la preocupación por la oferta y la aceptación de que el alivio de los tipos de interés será limitado en un escenario de ‘aterrizaje suave’ han conspirado para empujar los rendimientos del Tesoro estadounidense de nuevo hacia sus niveles más altos desde octubre”, afirma Chris iggo, CIO de de AXA Investment M.

Al mismo tiempo, el experto señala que “la temporada de resultados del segundo trimestre ha estado en línea con las expectativas, pero la realidad es que los beneficios son un 8% inferiores a los de hace un año. Las valoraciones se están ajustando tanto a las perspectivas de tipos de interés ‘más altos durante más tiempo’ como a un entorno más difícil para los márgenes de beneficio de las empresas”.

Además, Iggo considera que “el entorno de tipos de interés se lo pone difícil a los inversores. Tanto en los mercados de renta fija de EE. UU. como en los europeos, sólo los mercados con calificación inferior a grado de inversión rinden sustancialmente más que el tipo de interés oficial a un día”.

En palabras de Iggo, “la política monetaria podría ser más bien un viento en contra permanente para los mercados. Un aspecto que los inversores deben considerar ahora es si nos encontramos en un entorno inflacionista permanentemente más alto o más volátil. Si la inflación supera periódicamente los objetivos de los bancos centrales, es posible que en el futuro sea necesario modificar la política monetaria con mayor frecuencia. Esto requeriría una mayor prima de incertidumbre en las curvas de tipos a plazo y rendimientos más elevados que si la inflación se estabilizara dentro de los márgenes de tolerancia de los bancos centrales”. Asimismo, el experto añade que “esta puede ser otra de las razones por las que los rendimientos a más largo plazo no logran bajar y las curvas de rendimiento han empezado a empinarse. Debo admitir que el aumento de los rendimientos ha sido una sorpresa dado el contexto de la inflación y las perspectivas de la Fed. Sin embargo, en el fondo podría tener sentido, sobre todo teniendo en cuenta el deterioro de las perspectivas de endeudamiento del Gobierno”.

Por último, según Iggo, “los tipos a corto plazo no se mantendrán tan altos de forma permanente y para aquellos con un horizonte de inversión que se extienda más allá de los próximos seis a doce meses, la rentabilidad implícita de los ingresos del mercado de bonos de crecimiento de la inversión es más atractiva ahora de lo que lo ha sido durante la mayor parte de la última década”.