L'OREAL: Escasa visibilidad en China, pero múltiplos más holgados

L'OREAL: Escasa visibilidad en China, pero múltiplos más holgados y posicionamiento diferencial.- Los resultados semestrales baten ligeramente las expectativas, pero las ventas comparables (misma superficie y tipo de cambio constante) desaceleran algo más de lo esperado.

En el 2T crecen +5,3% vs +6,0% estimado. Pierden tracción frente a los trimestres anteriores ante la persistente debilidad de China, que encadena 4 trimestres consecutivos de caídas.

Por áreas de negocio, destaca la recuperación de L'Oreal Luxe y la resiliencia de Active Cosmetics/Parafarmacia. Esta división, con los mayores márgenes del grupo (M. EBIT 28,9% vs 23,2% excluyendo costes no imputados), sigue ganando relevancia y permite una ligera expansión de márgenes (M. EBIT +10 pb hasta 20,8%). China (25% de las ventas) seguirá siendo un freno.

La compañía estima una caída en ventas de -2%/-3% en 2S24. Con todo, tras una caída de -13% en el año, los múltiplos de valoración (PER 24 31x; EV/EBITDA 21x) están en línea con las medias desde 2016 (excluyendo los años afectados por la pandemia).

Aunque el entorno no es favorable para el sector, creemos que la escasa visibilidad en China ya está reflejada en la valoración y que su posición de liderazgo, diversificación por productos marcas y negocios y, sobre todo, su exposición diferencial en el sector de Cosméticos Activos, con mayor margen y potencial de crecimiento estructural, seguirán preservando una fuerte generación de caja y un desempeño superior al del sector.

Elevamos la recomendación desde Vender hasta Neutral con un Precio Objetivo de 420€ (vs 415€ anterior).