Inditex: Un resultado negativo que se agravó en la cuenta de resultados

Un resultado negativo que se agravó en la cuenta de resultados

Inditex informó de unos ingresos del tercer trimestre de 9.357 millones de euros (-1,9% frente a los efectos de mercado de Visible Alpha), ya que creció un 11,1% en términos de cambio de divisas (-100 puntos básicos frente a los efectos de mercado).

El EBIT alcanzó los 2.132 millones de euros (margen del 22,8%, resultado negativo de 100 puntos básicos), impulsado por un margen bruto más bajo y unos gastos operativos más elevados. Inditex registró una cotización actual del cuarto trimestre de 2025 de +9% en términos de cambio de divisas, en el contexto de una temporada de compras navideñas tardía.

Rebajamos nuestras estimaciones de BPA en un 5% durante los ejercicios 25-27, debido a un menor crecimiento y a márgenes más bajos en los ejercicios 25-26. No obstante, reiteramos nuestra calificación de Compra para Inditex, teniendo en cuenta las sólidas perspectivas generales de crecimiento del grupo, los mejores márgenes de su clase y las inversiones en curso. Bajamos nuestro PO a 59 €/31 USD (era 61 €/34,20 USD) en función del flujo de caja descontado. Las acciones cotizan actualmente a 24x PER, en línea con el promedio histórico, mientras que ofrecen una CAGR de EPS de aproximadamente 11%.

El modelo de negocios sigue ejecutándose en línea con las previsiones

Inditex obtuvo un margen bruto del 61,5% en el tercer trimestre de 2025, por debajo de las estimaciones de los contratantes del 61,8%, ya que los factores adversos del tipo de cambio se compensaron en parte con una mejora interanual en las ventas a precio completo. Teniendo en cuenta la continua disminución de los inventarios, seguimos esperando que el grupo mejore sus (ya elevadas) ventas a precio completo y obtenga una acumulación marginal de beneficios brutos en los años siguientes. Inditex vio crecer los gastos operativos a un ritmo más rápido (7,3%) que los ingresos (6,8%) durante el trimestre, una tendencia que no esperamos que persista en los próximos trimestres/años, teniendo en cuenta el historial histórico del grupo y los movimientos positivos del tipo de cambio.

Reiteramos nuestra calificación de Compra: sigue siendo la de mayor calidad

El crecimiento actual del 9 % de las operaciones en el cuarto trimestre fue alentador para los accionistas, considerando las preocupaciones en torno al impacto de las inundaciones en España (no sustancial) y el inicio tardío de la temporada navideña (5 días menos entre el Viernes Negro y la Navidad en 2024), pero en última instancia, la caída del tercer trimestre afectó a las acciones (-6 %). La contribución al crecimiento del espacio sigue siendo constante, ya que el grupo sigue abriendo tiendas más grandes y está incorporando tiendas más pequeñas a conceptos que no son de Zara. El modelo omnicanal de ITX siguió dando resultados, y las ventas en línea superaron a las ventas en tienda.

Reiteramos nuestra calificación de Compra (ver Fashionably Compounding) considerando la mejor ejecución del grupo (y un crecimiento superior al de sus pares en los ingresos durante el trimestre) y las inversiones superiores que conducirán a ganancias continuas de participación de mercado.