Inditex: Ponemos nuestro precio objetivo en revisión. Estos son los motivos.
Iván San Félix de Renta 4 Banco
Los resultados 3T 23 han quedado por debajo de nuestras previsiones de ingresos aunque han superado en resultado operativo apoyados por la mejor evolución del margen bruto de lo esperado.
Ingresos 8.758 mln eur (-2% vs R4e, -1% vs consenso y +7% vs 3T 22), margen bruto 61,7% (vs 60,5% R4e, 60,8% consenso y vs 60,1% en 3T 22), gastos operativos 2.617 mln eur (-1% vs R4e y +7,3% vs 3T 22) creciendo en línea con los ingresos, EBITDA 2.766 mln eur (en línea vs R4e, +1% vs consenso y +11% vs 3T 22), EBIT 2.027 mln eur (+2% vs R4e, +3% vs consenso y +16% vs 3T 22) y beneficio neto 1.588 mln eur (+2% vs R4e, +3% vs consenso y +22% vs 3T 22) con tasa de impuestos 19,7% (R4e 22,8%).
Gran evolución de la caja neta, que se amplió hasta 11.480 mln eur (+934 mln eur vs 2T 23 y +1.500 mln eur vs 3T 22) y supone el 9,6% de su capitalización bursátil.
Las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de noviembre y el 11 de diciembre han crecido +14% sobre el mismo periodo de 2022, levemente por debajo de la evolución en 9M 23 de +14,9% (-3,8 pp de impacto de la divisa) aunque superiores a las de 3T 23, que calculamos en +11,5% vs 3T 22.
Los inventarios caen frente al año anterior por segundo trimestre consecutivo (-5% vs 3T 22) como consecuencia de la favorable evolución de las ventas y a la normalización de las condiciones de la cadena de suministro.
En cuanto a los objetivos 2023e lo más relevante es que la directiva ha elevado la previsión de margen bruto desde estable (+/-50 pp vs 2022) hasta +75 pb, con lo que prevén que alcance 57,75% (vs R4e 57,3%).
Resultados que muestran menor fortaleza de ingresos que los trimestres anteriores pero que logran superar previsiones a nivel operativo y neto apoyados en la mejor evolución del margen bruto. El inicio de las ventas 4T 23 muestra un mejor comportamiento que 3T, si bien estaría algo por debajo del fuerte desempeño de 1S 23. Conferencia 9:00 CET. P.O. y recomendación En Revisión (antes 37,5 eur y SOBREPONDERAR).