Inditex es el valor que más cae del continuo...¿cuál es el motivo?

Las acciones de Inditex arrancaban la sesión de este miércoles con una caída superior al 6% tras presentar sus resultados correspondientes a los nueve primeros meses de su ejercicio fiscal 2024-2025 (entre el 1 de febrero y el 31 de octubre), con beneficios y ventas récord, aunque por debajo de las previsiones de los analistas.

"Los resultados 3T 2024 (agosto - octubre) no alcanzan las expectativas: el crecimiento desacelera algo más de lo esperado y los márgenes se resienten. Esperamos una corrección hoy en el valor (-¿5%?)", afirman los analistas de Bankinter. Añaden:

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

• Ventas 9.357 M€ (+6,8%) vs 9.536 M€ (+8,9%) esperados;
• Margen Bruto 5.749 M€ (+6,4%) vs 5.889 M€(e), lo que supone un margen de 61,4% vs 61,8% esperado;
• EBITDA 2.927 M€ (+5,8%) vs 3.036 M€ esperados;
• EBIT 2.132 M€ (+5,2%) vs 2.259 M€; BNA 1.681 M€ (+5,8%) vs 1.763 M€(e).
• Los costes operativos aumentan +7,3% (vs +6,8% las ventas) y el inventario -2,6% en los 9 primeros meses.
• En términos acumulados hasta octubre, Ventas 27.422 M€ (+7,1%) vs 27.600 M€ (+7,8%) esperados; M. Bruto 16.290 M€ (59,4% sobre ventas) vs 16.430 M€ (59,5%); EBIT 5.673 M€ (+9,3) vs 5.800 M€(e); BNA 4.449 M€ (+8,5%) vs 4.530 M€(e). La caja neta aumenta +3% vs mismo periodo 2023 hasta 11.824 M€ (10.911 M€ en 1S23).

Opinión de Bankinter: Los resultados decepcionan las expectativas. Un crecimiento de ventas de +6,8% en 3T muestra una consistencia reseñable en el ritmo de crecimiento de los trimestres anteriores (+7,2% en 2T; +7,1% en 1T), en un entorno donde muchas compañías del sector han mostrado mucha más volatilidad e, incluso, crecimientos negativos, pero desaceleran más de lo esperado.

A tipo de cambio constante crecen +10,5% en línea con +10,2% en 2T y +10,6% en 1T. El arranque del 4T también muestra algo de pérdida de tracción. En el periodo entre el 1 de noviembre y el 9 de diciembre las ventas a tipo de cambio constante crecen +9% (vs +11% y +12% los trimestres anteriores). Los aprovisionamientos y los costes operativos crecen algo por encima de las ventas erosionando los márgenes: M. Bruto y M. EBIT -30 pb hasta 61,4% y 22,8% respectivamente.

El BNA modera su crecimiento hasta +5,8% vs +9,7% en 2T y +10,7% en 1T. Los inventarios se reducen -2,6% en los 9 primeros meses del año con lo que el Fondo de Maniobra negativo aumenta +3% hasta -5.943M€.

La caja neta aumenta +3% hasta 11.834 M€. Tras una subida de +40% en el año (y +58,7% en 2023), esperamos una corrección hoy en el valor (-¿5%?). Los múltiplos se sitúan por encima de la media de los últimos 5 años (PER 25 25,9x; EV/EBITDA 13,5x vs 24x y 10,6x respectivamente).

Los fundamentales y el modelo de negocio siguen siendo muy sólidos, pero el valor reflejará la desaceleración en el crecimiento y la dificultad para seguir expandiendo unos márgenes en niveles muy elevados con perspectiva histórica y frente a sus competidores.