Grifols SA: Scranton y las deudas no reveladas (Informe Completo de Gotham LLC)

• GRF manipula la deuda y el EBITDA informados para reducir artificialmente el apalancamiento informado a 6x, lo que creemos que está más cerca de 10x-13x.

• Tanto GRF como Scranton Enterprises (un vehículo de la familia Grifols) consolidan completamente BPC + Haema en sus estados financieros. Este tratamiento es materialmente engañoso e incorrecto.
• Si nuestra estimación del verdadero apalancamiento de Grifols fuera correcta, GRF afrontaría unos costes de financiación notablemente mayores. En consecuencia, creemos que las acciones no se pueden invertir, probablemente cero.

Observaciones de apoyo:

• Grifols consolida completamente tanto Haema como BPC Plasma, pese a poseer el 0% de cada compañía. Haema + BPC son importantes para GRF, ya que representan aproximadamente el 40 % de las ganancias de GRF procedentes de participaciones no controladoras.
• Scranton Enterprises también consolida completamente BPC Plasma y Haema, al igual que Grifols. Las ganancias de estas entidades parecen representar más del 100% de las ganancias de Scranton. Scranton posee el 8,4% de GRF.
• El apalancamiento de Grifols es de ~6x, según se informó. Estimamos que está más cerca de ~10x-13x. Calculamos que el apalancamiento de Scranton es 27x.
• Grifols prestó a Scranton 95 millones de dólares en 2018. Este préstamo parece vinculado a la transacción BPC/Haema, sin embargo, este préstamo no se revela en los documentos de Grifols y solo aparece en los documentos de Scranton.
• La presentación de Scranton de 2021 muestra un aumento de pasivos de 59 millones de euros relacionados con “pagos anticipados de Grifols Worldwide Operations Ltd”. Esta transacción no se divulga en los registros de GRF.
• Los accionistas de Grifols, por intereses minoritarios, poseen acciones de una entidad deficitaria y muy endeudada.
• El consejero delegado está siendo aclamado como un cambio de dirección, pero ha estado en Grifols desde 2006 y en el consejo cuando se produjeron las transacciones sospechosas que describimos en nuestro informe. Lo encontramos muy conflictivo y un Grifols en todo menos en el nombre.

Aquí pueden acceder al Informe Completo de Gotham LLC sobre Grifols.