GRIFOLS: Nuevas conclusiones del informe de la CNMV sobre las actuaciones de la compañía (valoración)

1-. Ayer por la tarde se conocieron las conclusiones del informe de la CNMV sobre las actuaciones de Grifols en referencia los requerimientos de información realizados por la CNMV tras la publicación del informe de Gotham City Research.

2-. En primer lugar, el informe afirma que no se han identificado errores significativos en las magnitudes cuantitativas de los estados financieros principales excepto lo indicado en un apartado, el 2f, que se refiere al método empleado para la consolidación de Inmunotek.

Apartado 2f. f. La CNMV considera que el tratamiento contable dado al acuerdo de colaboración con ImmunoTek GH, LLC., y por el que se creaba la sociedad Biotek America LLC., en los informes financieros anuales consolidados de Grifols de los ejercicios 2022 y 2021 no era adecuado. En lugar de como una inversión financiera, debería haberse registrado como una operación conjunta, de acuerdo con lo señalado en la NIIF 11 Acuerdos conjuntos, y haber registrado el interés de Grifols en los activos, pasivos y resultados de la operación conjunta. En el informe financiero anual consolidado del ejercicio 2023 este acuerdo de colaboración se ha presentado, de manera prospectiva, con un ajuste negativo contra reservas de 39,3 millones de euros, de los que 33,3 millones se referirían al resultado de 2022, como una operación conjunta desde el 1 de enero de 2023, y se han integrado los activos y pasivos de dicha operación, si bien, no habrían incorporado los resultados del ejercicio 2023, cuyo importe está pendiente de con[1]cretar, pero podría situarse en el entorno de los 15 millones € de pérdidas. Las cifras de resultados de la operación conjunta de los ejercicios 2022 y 2023 no registrados en la cuenta de pérdidas y ganan[1]cias consolidada de Grifols podrían llegar a considerarse materiales (a fecha actual, los ajustes 4/10 negativos serían de 33,3 millones de euros en el ejercicio 2022 y de 15 millones en 2023) , lo cual podría dar lugar, en tal caso, a una re-expresión de las cifras comparativas en su próxima información financiera, ya sea la del primer semestre de 2024, o una anterior, en el supuesto de que la entidad publique resultados del 1º trimestre. No obstante, está pendiente de obtener detalles adicionales de la contabilización realizada de esta operación en las cuentas anuales consolidadas de 2023. En caso de concluir la CNMV sobre la necesidad de esta re-expresión, se remitiría el oportuno requerimiento. De manera adicional, la información suministrada en el informe financiero anual consolidado de los ejercicios 2022 y 2021 no era suficiente para conocer los riesgos y beneficios que estaba asumiendo Grifols en este acuerdo de colaboración, entre otros, los compromisos de inversión por alrededor de 520 millones de euros. Esta información sí se desglosa en el informe financiero anual consolidado del ejercicio 2023.

3-. No obstante, si que se afirma que se han encontrado deficiencias en el detalle y exactitud de los desgloses y notas explicativas que soportan la información financiera de algunos ejercicios y la presentación de las medidas alternativas del rendimiento (APM) en particular en referencia al cálculo del EBITDA y ratio de apalancamiento. Se realizan una serie de recomendaciones, para que se aclaren estos cálculos y se dé la misma importancia a las cifras auditadas reportadas que a estas.

4-. Se concluye que el método de consolidación empleado para la consolidación de Haema y BCP plasma es correcto, pero se afirma que Grifols omitió de manera inadecuada los mismos en las memorias de 2021 y 2022, aunque si que se mostraba en años anteriores y en 2023, alterando la información necesaria para que los inversores pudieran hacer sus valoraciones de forma correcta.

VALORACIÓN

1-. El informe de la CNMV sobre las actuaciones de Grifols es en nuestra opinión duro en cuanto a valorar la forma en que la compañía ha presentado su información financiera y guiado a la comunidad inversora durante los últimos ejercicios.

2-. No obstante, en ningún momento el informe concluye que la compañía haya, como creemos que se manifiestan en las afirmaciones de Gotham, realizado fraude a sus accionistas. En los puntos más conflictivos sobre el método de consolidación de Haema y BCP plasma, la CNMV concluye que es correcto y tan solo realiza ciertas recomendaciones a la compañía sobre la forma de presentar las medidas alternativas al rendimiento en sus presentaciones, cuyos cálculos deberían también excluir la participación en estas sociedades.

2-. En el único punto que la CNMV discrepa de como se consolida la información financiera es en referencia al acuerdo con ImmunoTek GH por el que se creaba Biotek America, afirmando que su tratamiento contable en los estados financieros de 2021 y 2022 no era adecuado y en lugar de como inversión financiera debería haberse registrado como operación conjunta como señala la NIFF 11. En todo caso, no prevemos que este punto sea de especial relevancia y su y la modificación de su consolidación en las cuentas vaya a tener un impacto relevante.

Hasta la conclusión del análisis de toda la nueva información mantenemos la recomendación del valor En Revisión.