GRIFOLS: Emite bonos por 1.000M€. Vender.

GRIFOLS emite bonos por 1.000M€. Es una emisión privada de deuda senior garantizada por 1.000M€ con vencimiento en abril de 2030 y un cupón del 7,5%. Los fondos obtenidos con esta transacción se utilizarán para amortizar los bonos no garantizados con vencimiento en 2025.

Opinión de Bankinter: La noticia no sorprende, Grifols anunció hace unos días que estaba trabajando en esta emisión. En 2024 vencen deudas por 929M€ y otros 2.241M€ en 2025 (suman el 31% de la deuda financiera neta total). La previsión es que no haya cash flow libre en 2024 (tampoco lo hubo entre 2021 y 2023) y 2025 es una incógnita. La próxima venta de una parte de su participación en Shanghai RAAS a Haier Group generará una caja de c.1.600M€ que reforzará la tesorería de 526M€ a dic-2023, pero es insuficiente para atender los vencimientos de la deuda en 2024 y 2025 que suman 3.170€. Los c. 1.000M€ que faltan se financian con esta emisión de bonos.

El coste financiero es elevado pero coherente con los recientes recortes del rating de su deuda (S&P hasta B desde B+, Fitch hasta B+ desde BB-, ambas calificaciones son Grado Especulativo) y, notablemente superior al de las emisiones en circulación. El cupón nos parece elevado, la TIR de emisiones comparables de Grifols es el 7%.