Greenvolt 4T23: con el foco en el resultado de la OPA

Greenvolt (GVOLT) ha publicado los resultados correspondientes al 4T23, confirmando la aceleración de la actividad prevista fruto de:

1) Biomasa: rendimiento de las plantas a plena capacidad y precios del gas TTF todavía elevados (aunque inferiores a los niveles de 2022) y 2) Utility-Scale, que alcanzó por primera vez el 50% del EBITDA del grupo gracias a la mayor capacidad instalada (200 MW) y mayor rotación de activos (venta de activos en Polonia). Greenvolt alcanza los 2,7 GW en RtB, muy cerca del objetivo de 3 GW para el conjunto del ejercicio.

En el lado negativo, la división de Generación Distribuida no alcanzó el objetivo de EBITDA positivo fijado a comienzos de ejercicios, tras una fuerte expansión hacia nuevas geografías (Grecia, Italia, Rumanía, Indonesia, Francia e Irlanda), objetivo que reitera para 2024.

Consideramos que los resultados tendrán poca relevancia, dado que la cotización está supeditada al resultado de la OPA lanzada por KKR a 8,30 eur/acc el pasado 21 de diciembre de 2023. Respecto a la oferta, esta sigue avanzando de forma satisfactoria. A finales de febrero la Autoridad de Competencia de Portugal aprobó la operación, lo que se suma a la opinión emitida por el Consejo de Administración, que calificó la oferta como "justa" a finales de enero. Recordamos que KKR tiene la intención de excluir a Greenvolt de cotización si obtiene más de un 90% de aceptación. En este sentido, KKR ya cuenta con un acuerdo con los principales accionistas, que representan el 60,86% del capital, para adquirir sus acciones. A falta de la aprobación por parte del resto de países donde Greenvolt tiene presencia, la operación debería completarse no antes del 31 de mayo de 2024.

En nuestra opinión, no creemos que vaya a existir ningún tipo de impedimento por parte de las entidades regulatorias ni creemos que pueda darse una oferta competidora superior, dado que Greenvolt ya cuenta con la aprobación del núcleo duro del capital.

Nuestra última valoración de la compañía se situaba en 7,85 eur/acc (-5,4% vs precio de la OPA), por lo que creemos que la oferta refleja apropiadamente el valor de la compañía. Reiteramos nuestra recomendación de ACUDIR A LA OPA, con P.O de 8,30 eur/acc.